医药生物行业：风格回归均衡，关注生物药上游、差异化创新和泛消费复苏-20211210-德邦证券-57页_2mb

医药生物行业2021年回顾与2022年展望总结

核心内容概述

本报告分析了2021年医药生物行业的市场表现、估值水平、基金持仓情况以及各细分板块的业绩表现，同时展望了2022年的行业发展趋势。整体来看，医药生物板块在2021年经历了先高后低的走势，但其估值已回归历史平均水平。随着政策扰动边际减弱，2022年医药板块有望回归均衡，重点关注创新药上游、差异化创新以及泛消费医疗行业。

主要观点

• 2021年市场表现：医药生物（申万）指数全年下跌9.5%，沪深300指数下跌10.4%，板块整体呈前高后低趋势。
• 估值水平：2021年医药生物板块PE（TTM，中位数）估值为34.2倍，处于历史低位。
• 基金持仓：非医药基金对医药板块的持仓占比下降，医药板块整体配置处于2019年底来的低位。
• 业绩表现：CXO、上游产业链、生物制品及疫苗板块在2021年Q1-Q3表现出色，Q3单季度收入增速均超过35%。
• 2022年展望：市场风格有望回归均衡，政策影响边际减弱，板块估值处于历史中下区间，对医药板块表现持乐观态度。

关键信息

1. 2021年医药生物板块表现

• 整体表现：全年下跌9.5%，春节后快速调整，7月后全面调整，9-11月低位震荡。
• 子板块表现：
  • 中药：唯一上涨的板块，上涨11.8%。
  • 医药商业：跌幅最大，达-25.2%。
  • 医疗服务：下跌-4.2%。
  • 化学制药：下跌-10.1%。
  • 生物制品：下跌-15.1%。
  • 医疗器械：下跌-18.3%。

2. 估值回顾

• 医药生物板块：PE估值均值为33.9倍，处于历史平均水平。
• 子板块估值：
  • 化学制药：38.5倍。
  • 中药：30.5倍。
  • 医疗服务：81.9倍。
  • 生物制品：41.8倍。
  • 医疗器械：32.9倍。
  • 医药商业：18倍。

3. 基金持仓分析

• 公募基金医药重仓市值：2021Q3为4639.5亿元，占全部重仓市值的13.1%。
• 医药基金重仓市值：1467.3亿元，占医药重仓市值的31.6%。
• 非医药基金医药持仓：Q3下降9.4%，处于历史低位。

4. 2021年Q1-Q3业绩回顾

• 医药制造业收入：累计21291亿元，同比增长24.4%。
• 医药制造业利润：累计4525.3亿元，同比增长80.6%。
• 各板块表现：
  • CXO：收入增速38.0%，归母净利润增速5.6%。
  • 上游产业链：收入增速54.4%，归母净利润增速28.6%。
  • 生物制品：收入增速33.6%，归母净利润增速109.8%。
  • 疫苗：收入增速56.2%，归母净利润增速181.9%。
  • 医疗服务：收入增速26.1%，归母净利润增速18.2%。
  • 化学制剂：收入增速11.0%，归母净利润增速-1.5%。
  • 医疗器械：收入增速8.5%，归母净利润增速-28.9%。

重点投资方向

1. 政策免疫且景气度高的创新药上游板块

• 生物试剂：重点关注诺唯赞、百普赛斯等。
• 工艺设备：重点关注东富龙、楚天科技、森松国际等。
• 相关耗材：重点关注纳微科技等。
• CDMO企业：重点关注药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英、博腾股份、金斯瑞生物科技等。

2. 创新药与创新器械

• 创新药：重点推荐恒瑞医药、信达生物、君实生物、中国生物制药等。
• 创新器械：重点推荐迈瑞医疗、开立医疗、南微医学、佰仁医疗等。

3. 泛消费医疗行业复苏

• 疫苗：智飞生物、康泰生物、万泰生物、欧林生物、百克生物等。
• 药店：一心堂、健之佳等。
• 医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗等。
• 消费类药械：长春高新、我武生物、鱼跃医疗、欧普康视、三诺生物、九典制药等。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 上市公司业绩不及预期
• 行业竞争加剧

附录：关键图表与数据

• 图1：医药生物板块2021年行情回顾
• 图2：医药生物子板块涨跌幅
• 图3：医药生物板块PE估值对比
• 图4：医药生物子板块PE估值
• 图5：公募基金重仓市值及占比
• 图6：医药基金医药重仓及占比
• 图7：A股医药市值及占比
• 图8：医药工业累计收入及利润
• 图9：医药工业收入及利润累计同比
• 图10：新药研发生产产业链
• 图11：全球医疗健康产业融资变化
• 图12：中国医疗健康产业投融资变化
• 图13：Charles River、Lonza的PE-band
• 图14：Charles River 2017-2021H1营收及增速
• 图15：Lonza 2017-2021H1营收及增速
• 图16：药明系、国内CRO、CDMO公司营业收入及CAGR
• 图17：药明系、国内CRO、CDMO公司归母净利润及CAGR
• 图18：主要CXO公司2021年业绩回顾
• 图19：国内CRO公司人员增加情况
• 图20：国内CRO公司的人均产出
• 图21：CDMO公司固定资产
• 图22：CDMO公司在建工程
• 图23：科研服务类产品分类
• 图24：2019年全球主要国家研发支出
• 图25：2019年全球主要国家研发投入占GDP比例
• 图26：2013-2020年中国R&D经费支出
• 图27：2020年药企、院校、高校及其他主体研发投入占比
• 图28：全球生命科学领域研究投入
• 图29：中国生命科学领域研究投入
• 图30：中国生物科研试剂市场规模
• 图31：2019年中国生物科研试剂分类
• 图32：中国生命科学实验耗材市场规模及预测
• 图33：中国一次性生物实验耗材市场规模
• 图34：中国一次性生物试验耗材进口品牌市场份额
• 图35：全球各类分析仪器市场规模
• 图36：中国质谱仪市场规模
• 图37：中国质谱仪进口金额
• 图38：生物药一般生产流程示例
• 图39：细胞治疗药物一般生产流程示例
• 图40：中国医药制造业投资完成额增速
• 图41：中国化学原料及化学制品投资完成额增速
• 图42：全球和中国的生物药市场规模
• 图43：全球和中国的CAR-T细胞治疗药物市场规模
• 图44：东富龙预收账款/合同负债变化情况
• 图45：楚天科技预收账款/合同负债变化情况
• 图46：2020-2021年医保基金收支情况
• 图47：中美创新药上市数量
• 图48：2020年上市药物中全球首次批准药物数量
• 图49：我国创新药注册申请件数
• 图50：我国创新药注册申请品种数
• 图51：我国创新药注册申请分子形式占比
• 图52：我国创新药及生物创新药数量
• 图53：2020年创新化药IND申请适应症分布
• 图54：2020年创新生物药IND申请适应症分布
• 图55：中国药品license in数量
• 图56：中国药品license out数量
• 图57：2020年中国药企获FDA特别通道部分情况
• 图58：2016-2020年中国药企获FDA孤儿药认定情况
• 图59：2020年登记临床试验药物品种前十位的靶标及适应症
• 图60：中国65+人口持续增长
• 图61：建国以来中国出生人口走势
• 图62：膝关节炎患病率与年龄关系
• 图63：冠心病患病率与年龄关系
• 图64：中国和美国PCI手术数量
• 图65：中国和美国关节植入率
• 图66：2017-2022年全球TAVR手术例数及预测
• 图67：2017-2020年中国TAVR手术量及渗透率
• 图68：2020年中国心脏电生理器械市场竞争格局
• 图69：电生理和惠泰医疗的电生理业务收入
• 图70：部分医疗设备国产化比例
• 图71：2019年中国硬镜市场竞争格局
• 图72：2011-2020年疫苗行业累计融资情况
• 图73：2021年1-10月我国人用疫苗出口数量
• 图74：2021年1-10月我国人用疫苗出口金额
• 图75：国内HPV疫苗在研产品
• 图76：13价肺炎结合疫苗国内管线进度
• 图77：国内公司带状疱疹研发进展
• 图78：国内新型结核疫苗研发管线
• 图79：国内百白破系列多联苗管线布局情况
• 图80：爱尔眼科2018Q4-2021Q3单季度营收、归母净利润及增速
• 图81：通策医疗2018Q4-2021Q3单季度营收、归母净利润及增速
• 图82：中国康复医疗服务市场规模
• 图83：常住人口每千人康复护理床位数
• 图84：我国康复医师人数
• 图85：三大终端药品销售市场规模
• 图86：三大终端药品销售市场规模占比
• 图87：2013-2020年我国药店总数情况
• 图88：2013-2020年我国零售药店市场规模
• 图89：2011-2020年我国药店连锁率情况
• 图90：我国十强、二十强及五十强药店销售额占比
• 图91：2013-2020年实体及网上药店市场规模及同比增速
• 图92：2020.07-2021.07药店整体销售额及O2O环比情况
• 图93：2020.07-2021.07O2O占药店整体份额
• 图94：2021年1-10月实体零售药店店均销售额指数
• 图95：2021年1-10月实体零售药店客流量指数
• 图96：2021年1-10月实体零售药店客单价指数
• 图97：2018Q4-2021Q3上市药房季末门店数情况
• 图98：2019Q1-2021Q3上市药房单季度新增直营门店数量情况

表格数据

• 表1：2021Q1-Q3各板块营业收入及归母净利增速情况
• 表2：小分子、大分子及CGT CDMO公司产能规模
• 表3：科研服务相关鼓励政策
• 表4：国内抗体产能（已建成+在建+规划）
• 表5：六次药品带量采购对比
• 表6：医疗器械国采情况
• 表7：历年医保谈判结果
• 表8：2021年中国药品license out部分案例
• 表9：Big Pharma与Biotech公司在不同商业层面对比
• 表10：外科瓣和介入瓣对比
• 表11：各部委/地区支持医疗装备国产化相关政策
• 表12：欧美和中国主要疫苗生产企业2021年上半年新冠疫苗销售额
• 表13：CDT文件与国内注册文件的差异
• 表14：国内疫苗海外临床试验开展情况
• 表15：国内已上市HPV疫苗情况对比
• 表16：医疗服务领域政策梳理