20240611-东方财富证券-和记黄埔-00013.HK-深度研究_差异化布局_全球合作创新_43页_382kb

和黄医药（00013HK）深度研究总结

投资要点

和黄医药是一家处于商业化阶段的创新型生物医药公司，专注于肿瘤和免疫疾病的治疗。公司已在英国、美国和香港三地上市，在研发、生产和商业化方面具备全球竞争力。

公司三款商业化产品（呋喹替尼、索凡替尼、赛沃替尼）均已纳入国家医保目录。呋喹替尼是首个获批国内上市的三线结直肠癌治疗药物，三年销售额突破3亿美元；索凡替尼针对神经内分泌瘤，市场占有率稳步提升；赛沃替尼作为首款国产MET抑制剂，在肺癌治疗中表现突出。

公司通过临床研究和国际合作持续推动创新估值。

未来展望与估值

预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为890/1255/1575亿美元，归母净利润134/237/351亿美元，EPS分别为0.15/0.27/0.40美元，对应PE分别为25/14/10倍。参考同类企业估值，给予公司2024年7倍PS，对应市值4860亿港元，目标价为5578港元，评级“买入”。

风险提示

• 政策风险：审评审批政策与医保政策调整可能影响产品上市及销售。
• 竞争风险：海外市场面临激烈竞争，可能影响出海收入。
• 研发风险：研发不确定性较高，存在产品失败风险。
• 增长预期不确定性：基于相关数据源、调研及假设，是否存在无法达到预期的风险。

该公司在创新药研发和商业化方面展现出较强实力，核心品种的全球拓展及医保覆盖为其未来增长奠定基础。