20250506-宝城期货-铜铝周报_五一有色先抑后扬_节后关注国内产业端_12页_1mb

铜铝周报专业研究·创造价值
五一期间有色板块先抑后扬，节后关注国内产业动态

核心观点
铜：四月下旬铜价持续上涨，五一假期期间先跌后涨。宏观层面，关税扰动边际减弱，市场风险偏好回升，叠加国内产业支撑，价格维持强势。4月30日Mysteel数据显示，国内电解铜社会库存降至1327万吨，周环比减少283万吨，同比去年下降2557万吨。5月展望显示，宏观因素影响趋缓，但供应收缩预期仍存，且出口关税可能抑制需求。旺季过后，供应和需求或同步回落。参考2024年二季度行情，预计铜价在触底回升后进入震荡区间，参考76万-79万元/吨。

铝：五一前沪铝在2万元/吨下方窄幅震荡，假期期间伦铝先跌后涨，整体跌幅有限。4月产业端呈现供需双强格局，高利润支撑下电解铝产能和开工率维持高位，下游需求积极推升价格。国内电解铝社会库存降至6490万吨，周环比下降270万吨，同比去年减少1750万吨。产业支撑较强，预计沪铝月差持续走强，价格偏强运行；节后需关注2万元/吨关口的多空博弈。

宏观因素
美国4月非农就业数据及制造业PMI均低于预期，加剧市场对海外经济衰退的担忧。地缘政治方面，美乌矿产协议落地缓解紧张局势，风险偏好回升。中国政治局会议释放稳增长信号，强调积极财政政策和适度宽松货币政策，通过专项债及结构性工具托底经济需求，同时稳定房地产和资本市场，对居民财富配置形成支撑。政策落地节奏将依据后续经济数据调整，整体基调延续两会精神，未出现明显新变化。

铜市场分析

1. 量价走势：4月下旬铜价强势上涨，五一期间先跌后涨，价格波动幅度有限。
2. 铜矿加工费：自1月以来铜矿加工费持续下滑，反映矿端紧张与冶炼产能过剩并存。国内铜矿港口库存同比接近，低TC加工费主因产能过剩。
3. 库存变化：电解铜库存季节性去库，4月30日社会库存同比大幅下降，显示需求端压力缓解。
4. 下游需求：铜下游产能利用率季节性回升，但旺季过后或出现回落。需关注出口关税对需求的实际影响。

铝市场分析

1. 量价走势：节前沪铝震荡，五一期间伦铝回调后反弹，整体跌幅不大。
2. 上游产业链：铝土矿港口库存低位运行，氧化铝价格波动受产能调整影响。国内铝冶炼厂在高利润支撑下保持高开工率。
3. 库存变化：电解铝库存持续下降，4月30日社会库存同比减少1750万吨，显示供应回缩与需求支撑。
4. 下游需求：铝棒产能利用率维持高位，加工费和库存数据反映下游采购积极性，但需警惕旺季过后需求减弱风险。

结论
铜：短期价格震荡运行，中期需关注供应收缩与需求变化的平衡。铝：短期偏强格局延续，但节后需警惕2万元/吨关口多空博弈。市场需结合宏观政策及产业数据动态调整策略，建议参考历史行情（如2024年二季度）判断价格走势，投资决策需独立分析。

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