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西南期货研究所早间评论摘要（2024年7月25日）

一、总体观点

当前市场对宏观经济复苏信心偏弱，央行提示金融机构中长期国债风险。资金面维持宽松，宏观支持政策逐步落地。但各品种分化明显，多空因素交织，建议保持谨慎观望。

二、主要品种分析摘要

1. 国债期货

国债利率处于央行政策合适区间，上行空间有限。当前宏观数据整体平稳，但支撑条件弱于预期。建议保持观望。

2. 股指期货

主要指数估值仍处于低位，短期调整压力较大。市场等待经济复苏和企业盈利改善信号。建议谨慎乐观，耐心等待入场机会。

3. 贵金属

美国经济降温预期上升，美联储9月降息概率增加，叠加大选不确定性，金价中长期上涨逻辑较强。建议前期多单继续持有。

4. 黑色系（螺纹钢、热卷）

需求持续疲软，库存压力大。短期市场延续弱势，中长期需关注地产政策落地效果。

5. 能化品种

• 铁矿石：供需基本面偏弱，短线延续弱势，建议轻仓参与
• 煤焦：成材价格下行导致焦煤焦炭价格下调预期增强，短期偏弱
• 合成橡胶、天然橡胶：供需格局分化，合成胶建议观望；天然橡胶建议逢低做多
• PVC、尿素：价格波动较大，建议灵活操作，分别关注逢高抛空、基差变化

6. 农产品

• 豆粕：建议多单轻仓持有注意止损
• 油脂：三大油脂库存高企，建议考虑离场
• 白糖：产业利润低迷，“金九银十”传统旺季需求可能不及预期，建议区间操作
• 棉花、棉纱：当前估值偏低，建议观望

7. 其他品种

• 纯碱、玻璃：市场维持供需相对宽松格局，建议近远月反套或价差策略
• 铜、铝、锌等金属：强宏观压制，短期弱势运行，建议谨慎操作
• 生猪、鸡蛋、玉米：基本面平稳，建议关注局部套利机会

三、投资建议

策略性建议：

• 黄金、天然橡胶建议逢低做多
• 锌、铅等建议谨慎观望或偏多思路
• 农产品中豆粕建议轻仓多单持有
• 股债市场保持谨慎态度
• 黑色系、化工品建议轻仓参与

四、市场关注

• 宏观经济数据（美非农、欧佩克会议、国内制造业PMI等）
• 政策落地效果（两会精神、三中全会政策细则等）
• 原料供应变化（如云南天气、电力供应）
• 国际局势发展（如美国大选、中印关系、印尼出口政策）