20201017-国金证券-策略周报_季报窗口_市场围绕业绩布局_7页_534kb

季报窗口期市场分析总结

核心内容

本报告分析了三季报窗口期A股市场表现及行业配置思路，指出业绩逐季回升、结构分化延续，市场在宏观流动性宽松背景下围绕业绩进行配置。同时，报告对10月、11月、12月的市场走势进行了预测，并提出了当前的行业配置建议。

主要观点

1. 业绩复苏趋势明显

• 三季报预告基本结束，1300多家上市公司中，业绩改善的公司比重连续两个季度上升，显示疫情冲击后企业业绩呈现逐季复苏。
• 非金融企业三季度业绩增速预计为-10%左右，全年预计为-7%左右。
• 下游消费行业复苏强劲，如食品饮料、医药、汽车等。
• 中游制造行业利润增速已转正，特别是机械行业。
• 上游资源行业（如钢铁、煤炭）复苏较慢，业绩恢复仍需时间。

2. 市场走势预测

10月：反弹预期

• 市场或迎来反弹，反弹幅度取决于宏观流动性边际变化。
• 美股风险不大，波动收敛对A股形成有利外围环境。
• 央行可能继续宽松政策，缓解市场流动性压力。
• 三季报窗口期，高景气板块个股业绩超预期概率较高。
• 十九届五中全会召开，对市场情绪和预期有积极影响。

11月：震荡为主

• 美国大选和疫情二次爆发是主要不确定性因素。
• 若拜登当选，美股或面临调整，对A股市场有短期影响。
• 市场对拜登的税收和监管政策预期可能引发波动，但其政策短期内或相对温和。
• 美国对华制裁对苹果产业链影响较小，有利于相关企业。

12月：开始对明年定价

• 市场开始展望明年，不确定性因素较多，尤其是经济复苏强度和货币政策走向。
• 若全球经济复苏持续加强，市场对流动性拐点和信用拐点的担忧将增强，对权益类资产不利。

关键信息

估值分化与收敛

• 当前A股市场估值分化仍将持续，收敛方式为业绩消化估值，而非价格快速调整。
• 估值分化反映基本面差异，低估值板块估值提升可能性较低，需等待基本面出现拐点。

行业配置建议

• 内需板块：关注消费和基建中供需两端受益的行业。
  • 消费行业：食品饮料、休闲服务、家电等。
  • 基建行业：建材、机械等，受益于基建投资扩张。
• 消费电子产业链：苹果发布5G新机，iPhone12预售火爆，消费电子行业景气度持续上行。
• 涨价主线：美元进入新一轮贬值周期，全球流动性宽松，黄金等有色资源品价格或回升。部分化工品因涨价驱动也有配置价值。

风险提示

• 政策刺激力度不及预期。
• 市场流动性风险。
• 海外黑天鹅事件，包括主权评级下调、地缘政治风险等。

重要事件前瞻

• 图表6列出了未来重要事件的时间节点和影响，但具体事件未详细说明。

分析师信息

• 艾熊峰，分析师，SAC执业编号：S1130519090001，邮箱：aixiongfeng@gjzq.com.cn
• 魏雪，分析师，SAC执业编号：S1130518090001，邮箱：weixue@gjzq.com.cn

特别声明

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