6月信用月报：高息资产难觅，多策略综合布局-240630-西部证券-19页_457kb

固定收益月报总结

核心结论

报告指出，6月份信用债收益率整体下行，中长久期信用债下行幅度显著，3-5年期信用债收益率较上月下降超10bp。城投债收益率全线下行，长久期城投债表现更优，5年期各评级下行幅度高达12bp。低评级地产债收益率下行幅度大，2年期及以上AA级地产债收益率下行超30bp，地产优化政策持续推出，去库存进展积极，但行业修复尚需观察，建议优选央国企地产债。金融债中长端收益率下行更多，银行二永债、券商次级债和保险次级债表现分化，建议关注久期和信用下沉风险。

一级市场数据

信用债总发行额回升，增加3887亿元；净融资额略有减少，城投债和产业债净融资额分别增加1253亿元和965亿元，金融债净融资额减少2323亿元。信用债平均发行利率下行8bp，主要由于高评级发行主体占比上升，平均发行期限延长两年。

二级市场动态

信用债成交量环比减少472万亿元，但银行永续债、保险次级债成交期限拉长，3-5年期占比提升显著。成交量变化中，金融债成交以长期限为主，城投债和产业债偏好短期限。信用债换手率普遍下滑，城投债、产业债和金融债换手率分别下降至10%左右，但6月份最后一周换手率大幅上升。利差方面，城投债长端利差收窄显著，省际间差异明显；产业债利差多数走阔，仅部分行业利差收窄；金融债利差分化，银行二永债长端利差收窄。

策略建议

分析师建议综合运用信用下沉和久期策略，对发达地区省级和市级平台拉长久期至3-5年，弱资质省份需控制久期；地产债优选基本面健康的央国企债券；金融债关注不赎回风险和品种溢价机会。同时，需警惕数据统计偏差和超预期风险。

风险提示

数据可能存在统计口径不一致、遗漏或超预期事件风险。