信用：中长期产业债成交活跃度提升-240623-西部证券-19页_643kb

报告摘要

中长期产业债成交活跃度提升总结

核心内容概述

本周（2024/6/17-6/21）信用债市场整体表现活跃，中长期产业债成交活跃度提升，收益率有所下行，市场情绪有所改善。监管政策对非理财公司规模压降的影响预计有限，且本周信用债总发行额和净融资规模均增长，平均发行利率略有下降。二级市场方面，产业债、城投债和金融债的成交金额占比均有提升，其中保险次级债的成交期限大幅拉长，成为市场热点。

主要观点

非理财公司规模压降影响可控：监管要求部分城商行和农商行于2026年末清理存量理财业务，但截至2023年末存量规模仅为4.3万亿元，平均每月需减少约1400亿元，影响有限。
长端信用债表现较好：本周长端信用债收益率普遍下行，其中城投债5年期收益率下行2bp，地产债1-5年期AA级收益率均下行超8bp，尤其是5年期下行13bp。
金融债收益率分化：短端金融债收益率上行，长端则下行，其中银行二永债表现较好，5年期收益率下行幅度高于其他期限，保险次级债5年期收益率下行4bp，1年期上行4bp。
信用债市场活跃度提升：本周信用债总成交额为15187.86亿元，环比增加4138.39亿元，净融资规模也有所增长。
成交期限分布变化明显：产业债2-5年成交金额占比上升，城投债3-5年成交金额占比上升，银行二级资本债1年以内和3-5年成交金额占比上升，而银行永续债和券商次级债期限缩短，保险次级债期限拉长。
隐含评级成交结构变化：城投债以AA（2）级为主，产业债AA级占比下降，银行永续债高评级更受青睐，保险次级债AA+级成交占比上升。
利差走势分化：城投债利差大多走阔，但部分期限和区域利差收窄；产业债利差普遍走阔，但房地产、医药生物和休闲服务业利差收窄。

关键信息

一级市场情况

总发行额与净融资增长：信用债总发行额环比增加1886亿元，净融资环比增加2290亿元。
分类型发行情况：
- 城投债净融资环比增加698亿元
- 产业债净融资环比增加386亿元
- 金融债净融资环比增加1206亿元
平均发行利率下降：信用债平均发行利率为2.45%，较上周减少3bp。
分类型发行利率变化：
- 城投债环比下行2bp
- 产业债环比下行5bp
- 金融债环比下行10bp
平均发行期限上行：信用债平均发行期限为3.81年，环比增加0.18年。
取消发行情况：本周共有5只信用债取消发行，合计计划发行规模25.36亿元。

二级市场情况

总成交额增长：信用债合计成交15187.86亿元，环比增加4138.39亿元。
分类型成交情况：
- 产业债成交5318.97亿元
- 城投债成交5056.93亿元
- 银行二级资本债成交1596.06亿元
- 银行永续债成交1196.96亿元
- 保险次级债成交136.58亿元
- 券商次级债成交101.67亿元
成交期限分布：
- 产业债：1年以内成交占比下降3pct，2-3年与3-5年成交占比上升1pct
- 城投债：3-5年成交占比上升1.81pct
- 银行二级资本债：1年以内和3-5年成交占比上升超2pct
- 银行永续债和券商次级债期限缩短明显
- 保险次级债3-5年成交占比上升至80.43%，主因多只债券上市交易
成交换手率变化：
- 城投债换手率从9.63%下滑至9.56%
- 产业债换手率从9.59%下滑至8.95%
- 金融债换手率从4.61%上升至4.79%
分隐含评级成交情况：
- 城投债以AA（2）级成交为主
- 产业债AAA级成交占比提升，AA级占比下降
- 银行永续债AA+级成交占比下降至48.60%
- 保险次级债AA+级成交占比大幅上升

利差跟踪

城投债利差走势：
- 1年期AAA级利差走阔5bp，AA（2）级利差收窄2bp
- 5年期AA（2）级利差收窄3bp
- 各省市利差变化不一，部分区域利差收窄
产业债利差走势：
- 除房地产、医药生物和休闲服务业外，各行业利差普遍走阔
- 房地产、医药生物和休闲服务债利差收窄
金融债利差走势：
- 短端金融债利差走阔，长端金融债利差收窄