海南自贸港专题报告：零关税、低税率成海南自贸港第一阶段主基调，免税额度、品类进一步放宽-20200602-兴业证券-28页_1mb

海南自贸港对离岛免税影响分析总结

核心内容

2020年6月1日，中共中央、国务院发布《海南自由贸易港建设总体方案》，明确了海南自贸港的实施范围为海南岛全岛，并提出分阶段推进的政策体系。该方案旨在通过零关税、低税率、简税制等措施，提升海南自贸港的开放水平，促进旅游业、现代服务业、高新技术产业的发展，推动海南成为我国开放型经济新高地。

主要观点

免税政策优化

• 离岛免税政策：免税购物额度从每年每人3万元提升至10万元，免税商品种类进一步扩大，新增岛内免税政策，允许海南居民在岛内免税购买进境商品。
• 零关税清单：对实行“零关税”清单管理的货物及物品，免征进口关税、进口环节增值税和消费税，清单内容由有关部门动态调整。
• 进店率与购物率提升：通过新增免税店、体验店和提货点，以及优化线上购物模式，预计进店率和购物率将持续增长。
• 客单价提升：随着免税额度和品类的增加，海南离岛游客人均消费额有望从当前的454元提升至6000-10000元，接近韩国普通游客免税消费水平。

市场规模预测

• 海南离岛免税市场规模测算基于两种方法：离岛游客人次×人均消费和离岛免税购物人数×购物游客单价。
• 预计海南离岛游客数量将从3000万人次提升至4604-4854万人次，若人均消费达到10000元，海南离岛免税市场规模有望超过1800亿元。

旅游业与免税协同发展

• 海南旅游市场持续向好，2019年接待过夜游客约900万人次，常住人口平稳增长，社零总额保持较高增速，显示出海南居民较强的消费潜力。
• 随着免税政策的进一步放宽，海南有望吸引更多国际游客，同时推动本地居民消费增长。

企业所得税优惠

• 对于在海南实质性运营的企业，企业所得税率降至15%，海南居民中高端人才和紧缺人才个人所得税税负超过15%的部分予以免征。
• 此项政策对海南旅游及相关企业，如中国国旅、宋城演艺、凯撒旅业等，将产生显著的利润增厚效果。

关键信息

政策亮点

• 市场准入放宽：实行“非禁即入”政策，2025年前实行“极简审批”制度，2035年前实现投资自由便利。
• 税收制度优化：实行零关税、低税率、简税制，鼓励类产业企业享受15%企业所得税优惠，个人所得税实行超额累进税率。
• 基础设施建设：美兰机场扩建、新海港三期、红塘湾机场、儋州机场等项目推进，预计提升海南的交通运力，吸引更多游客。
• 免税网络扩展：海南已形成2家机场免税店+2家市内免税店+2家免税体验店+各离岛渠道设置提货点的线下免税网络，未来还将新增免税店和提货点。

投资建议

• 中国国旅：受益于免税额度提升、品类增加、所得税率下降，海南游客人次有望大幅增加，为免税店带来庞大游客基数。
• 宋城演艺：三亚项目将受益于所得税率下降与海南旅游市场向好，预计增厚整体业绩2.71%。
• 凯撒旅业：总部迁至三亚，与三亚市政府深度合作，免税业务持续推进，有望受益于海南自贸港建设。
• 众信旅游：与海南省文旅厅签署战略合作协议，受益于海南会展业务发展。
• 首旅酒店：旗下南山景区位于三亚，将受益于海南旅游市场向好。
• 三特索道：旗下猴岛索道、浪漫天缘等业务位于三亚，同样受益于海南旅游市场发展。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响游客数量和消费能力。
• 极端自然天气风险：可能对海南旅游和免税业务造成冲击。
• 公司治理风险：可能影响企业运营效率和政策执行效果。

分析师信息

• 刘嘉仁：liujr@xyzq.com.cn，S0190518080001
• 熊超：xiongchao@xyzq.com.cn，S0190517080005
• 代凯燕：daiky@xyzq.com.cn，S0190519050001
• 研究助理：王越，wangyue94@xyzq.com.cn

图表与数据支持

• 图1：海南省离岛免税销售额影响指标
• 图2：海南省与广东省之间无跨海大桥
• 图3：海口美兰机场出港客流量
• 图4：三亚凤凰机场出港客流量
• 图5：博鳌机场出港客流量
• 图6：琼州海峡轮渡运输离港客流量
• 图7：新海港展示图
• 图8：新海港临港生态城规划图
• 图9：海口美兰机场扩建展示图
• 图10：不同口径下三亚免税国际城进店率
• 图11：影响离岛免税店进店率的积极因素
• 图12：海南离岛购物率
• 图13：海免购物率
• 图14：三亚免税城购物率
• 图15：三亚免税城购物率（以免税城进店游客为分母）
• 图16：海免客单价及增速
• 图17：三亚国际免税城客单价及增速
• 图18：海南与全国居民人均消费支出对比
• 图19：海南省常住人口
• 图20：海南社会消费品零售总额
• 图21：海南离岛免税市场规模的两种计算方法
• 图22：2019年中国游客在韩国免税销售额结构
• 图23：2020年6月国旅在海南免税店的地理位置
• 图24：海口市接待过夜游客数量
• 图25：三亚市接待过夜游客数量
• 图26：琼海市接待过夜游客数量
• 图27：海南省分县市接待过夜游客结构
• 图28：海口国际免税城效果图
• 图29：三亚国际免税城展示图
• 图30：国旅在海南的规模优势有利于降低费率

表格支持

• 表1：中国香港、新加坡及迪拜税收对比
• 表2：海南“离岛免税”政策变迁过程
• 表3：海南省各机场、港口设计运力
• 表4：海南省交通基础设施规划与建设
• 表5：政策变化后，客单价可能会增加的离岛游客
• 表6：中国游客在韩国免税购物率
• 表7：中国普通游客人均消费的敏感性分析
• 表8：海南离岛免税市场规模的敏感性分析
• 表9：国旅离岛免税的发展历程
• 表10：海南减税对国旅利润的影响测算

结论

海南自贸港政策的实施将显著提升离岛免税市场的发展潜力，通过放宽免税额度、扩增免税品类、优化税收制度、提升基础设施建设等手段，海南有望成为全球知名的免税购物目的地。中国国旅等企业在海南的先发优势、地理优势、物业优势及规模优势将使其在竞争中占据有利地位，未来免税市场规模有望达到1800亿元以上，成为海南经济发展的新引擎。