有色金属行业2023年中期投资策略：重视资源长期趋势，把握加工中期弹性-20230630-西南证券-83页_3mb

有色金属行业2023年中期投资策略总结

核心观点

2023年上半年，国内有色金属市场风格从强预期转向弱现实，顺周期明显回落；海外市场则在美联储加息与降息预期之间波动。资源板块短期回调，估值中等，而加工板块因新能源车和光储板块压泡沫，估值降至历史低位。整体资源板块涨幅靠前，加工板块明显回落。

2023年下半年，建议把握三大主线：资源安全标的、加工低估标的、先进制造和AI新材料标的。重点关注黄金、铜、铝、小金属等资源冶炼板块；铜铝加工、新材料等低估板块；以及高端连接器、锗铌、芯片电感材料等AI相关新材料。

主线一：黄金和铜、铝、小金属等资源冶炼板块

• 黄金：美联储加息周期接近尾声，黄金价格易涨难跌。推荐银泰黄金（000975.SZ），未来两年黄金业务具有成长性。
• 铜、铝：全球铜矿资本开支不足，铜价有望在经济复苏背景下上涨。推荐洛阳钼业（603993.SH）和紫金矿业（601899.SH）等龙头；电解铝合规产能有上限，神火股份（000933.SZ）等标的因下游需求多点开花而受益。
• 小金属和磁性材料：表现较好，相关标的如博威合金（601137.SH）和铂科新材（300811.SZ）受益于AI和新能源车发展。

主线二：铜、铝、新材料等能源金属加工相关低估板块

• 铜铝加工：电网投资和特高压建设提速，望变电气（603191.SH）作为民营取向硅钢龙头表现亮眼；鑫铂股份（003038.SZ）因硅料价格回落带动组件大扩产，辅材需求高增。
• 再生铝：双碳背景下，再生铝远期竞争优势凸显，推荐明泰铝业（601677.SH）。
• 新能源金属：锂板块推荐天齐锂业（002466.SZ）和赣锋锂业（002460.SZ），关注资源权益和自给率提升；镍板块推荐华友钴业（603799.SH），一体化优势明显。
• 新材料：光伏细钨丝放量，推荐厦门钨业（600549.SH）；炭基铁粉降本空间大，悦安新材（688786.SH）受益于高频化需求；云南锗业（002428.SZ）和天通股份（600330.SH）受益于AI驱动的新材料需求。

主线三：先进制造和AI新材料、新技术板块

• 高端连接器：受益于汽车电子和5G发展，推荐博威合金（601137.SH）。
• 芯片电感材料：AI驱动下需求空间广阔，推荐铂科新材（300811.SH）。
• 光伏辅材：光储产业高景气，锡焊料需求增长，推荐厦门钨业（600549.SH）。
• 新材料：包括炭基铁粉、光伏细钨丝等，推荐悦安新材（688786.SH）、云南锗业（002428.SZ）和天通股份（600330.SH）。

2023年市场回顾

• 金属价格：整体呈前高后低趋势，板块估值降至历史低位。
• 贵金属：黄金价格先降后升，美国黄金ETF波动率指数下降；COMEX黄金期货结算价小幅反弹。
• 工业金属：价格冲高回落，锌、铅、镍跌幅较大；锡涨幅最高。
• 库存情况：全球铜、铝库存处于历史低位，支撑现货价格；锌库存大幅增长。
• 板块表现：有色板块略跑输大盘，但部分小金属和磁性材料表现较好。

投资建议

• 黄金：关注赤峰黄金（600988），其黄金产量有望提升，成本控制和并购带来业绩增长。
• 铜：推荐洛阳钼业（603993.SH），其铜产量增长显著，且与宁德时代合作增强新能源布局。
• 铝：推荐天山铝业（002532），其一体化布局和海外项目带来远期成长空间。

风险提示

• 经济复苏不达预期
• 行业产能投放过快
• AI板块估值过高