2019有色行业中期策略_美联储仍将降息_金价方向明确_铜铝存阶段性机会_29页_1mb

2019有色行业中期策略总结

核心内容

本报告分析了2019年中有色行业的发展趋势，重点讨论了美联储政策、金价走势、铜铝供需情况、钴、锂及铂金等细分金属的市场表现及投资建议。整体投资评级为增持，并推荐了山东黄金、云铝股份、江西铜业等标的。

主要观点

• 美联储降息：尽管非农就业数据超预期，降低降息50BP的概率，但7月降息25BP仍是大概率事件。由于通胀低迷、企业投资疲软及全球经济疲软，美联储有动力降息以对冲经济下滑风险。
• 金价方向明确：在避险情绪及全球宏观经济疲软背景下，金价有上涨动力，预计全年将维持上行趋势。
• 铜铝阶段性机会：下半年铜铝下游消费有望小幅回暖，尤其是建筑和电力领域。铝库存去化趋势持续，供给增量有限，预计9-10月消费旺季期间铝锭库存可能回落至60-80万吨，行业利润有望修复。铜矿干扰率可能上升，影响铜供给。
• 钴市场：全球钴供给增长，但需求增长放缓，价格持续下行。预计2019年全球钴需求13.2万吨，其中新能源汽车用钴量有望突破3.3万吨。建议关注华友钴业、寒锐钴业等龙头企业。
• 锂市场：锂原料供需过剩，价格下行趋势明显。氢氧化锂和碳酸锂产量增长，但增速不及预期。预计下半年市场进入调整期，建议关注天齐锂业、赣锋锂业等龙头。
• 铂金市场：铂金供给量增长，但需求端受到汽车和珠宝市场疲软影响。投资需求显著增长，价格有望逐步企稳并小幅回升。建议关注贵研铂业、白银有色等标的。

关键信息

美联储政策与经济影响

• 美国6月新增非农就业22.4万人，远超预期，表明经济暂无衰退风险。
• 美联储7月降息25BP概率较大，以应对经济放缓和通胀低迷。
• 美债收益率曲线倒挂，预示经济疲软，进一步推动降息。

铜铝市场分析

• 铝市场：
  • 上半年铝锭库存累计去化73.3万吨，远超季节性。
  • 下半年库存有望回落至60-80万吨，行业利润修复。
  • 供给端受限于电价、资金及政策，预计新增产能有限。
• 铜市场：
  • 铜价持续下行，主要受贸易战及全球经济疲软影响。
  • 铜矿干扰率可能回升至3%，影响供给。
  • 废铜进口实物量大幅下滑，预计下半年减少15万吨。

钴市场分析

• 全球钴供给增长，中国贡献64.06%。
• 钴价持续下行，国内价格由年初35万元/吨降至23万元/吨。
• 钴需求主要来自电池行业，预计全年需求13.2万吨。
• 建议关注华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、合纵科技。

锂市场分析

• 2019年中国锂产量同比增长12.5%，氢氧化锂产量增长24.76%。
• 锂价持续下滑，预计全年价格仍有下行空间。
• 氢氧化锂产量增长主要受赣锋锂业、四川能投鼎盛等企业推动。
• 建议关注天齐锂业、赣锋锂业等龙头企业。

铂金市场分析

• 2019年铂金供给增长3.98%，需求增长8.33%。
• 汽车需求因柴油车排放标准放宽而有所回升。
• 铂金价格处于历史低位，投资需求增长显著。
• 建议关注贵研铂业、白银有色等标的。

推荐标的

• 山东黄金：投资评级为买入。
• 云铝股份：投资评级为增持。
• 江西铜业：投资评级为增持。

风险提示

• 铜铝供给超预期风险。
• 美国经济持续超预期风险。

行业评级

• 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

投资建议

• 关注山东黄金、云铝股份、江西铜业。
• 钴：关注华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、合纵科技。
• 锂：关注天齐锂业、赣锋锂业。
• 铂金：关注贵研铂业、白银有色。

数据来源

• Wind
• 百川资讯
• 安泰科
• SMM
• WPIC
• 财通证券研究所

图表目录

• 图1：美国PCE
• 图2：美国失业率水平
• 图3：美国制造业新订单情况
• 图4：美国各部门杠杆水平
• 图5：中国各部门杠杆水平
• 图6：美国制造业PMI下滑
• 图7：美国非制造业PMI下滑
• 图8：欧元区制造业PMI下滑
• 图9：中国制造业PMI下滑
• 图10：美债收益率曲线倒挂
• 图11：国内铝消费结构
• 图12：国内铜消费结构
• 图13：2019H1电网投资完成额仍负增长
• 图14：2019H1汽车产量仍负增长
• 图15：制造业固定资产投资增速快速下滑
• 图16：社会消费品零售总额增速下滑
• 图17：高施工将向高端工传导
• 图18：房屋销售面积下滑将拖累家电产量
• 图19：电解铝库存快速去化
• 图20：电解铝新投产产能
• 图21：电解铝复产产能
• 图22：电解铝减产产能
• 图23：未锻造铝及铝材出口增速
• 图24：美元兑人民币汇率
• 图25：铝价沪伦比
• 图26：电解铝利润水平
• 图27：铜价持续下行
• 图28：废铜进口实物量大幅下滑
• 图29：全球钴供给
• 图30：全球钴消费量
• 图31：MB钴价
• 图32：国内钴价
• 图33：四氧化三钴价格
• 图34：四氧化三钴进出口量
• 图35：硫酸钴价格
• 图36：氯化钴价格
• 图37：氯化钴进出口量
• 图38：锂金属价格
• 图39：氢氧化钴价格
• 图40：氢氧化锂进出口量
• 图41：碳酸锂价格
• 图42：全球铂金供给
• 图43：全球铂金需求
• 图44：全球铂金供需差额
• 图45：铂金价格
• 图46：发达国家铂价格
• 图47：发展中国家铂价格
• 图48：国内铂价格
• 图49：铂金、金、银的价格对比

其他信息

• 报告由李帅华和马妍两位分析师发布。
• 数据来源包括Wind、百川资讯、安泰科、SMM、WPIC等。
• 报告涉及多个细分金属，包括铜、铝、钴、锂、铂金等。
• 投资建议基于对市场供需、价格走势及政策影响的综合分析。