20240926-山西证券-老铺黄金-06181.HK-坚持高端古法金品牌定位__国内及海外市场具备拓店空间_39页_3mb

老铺黄金公司分析总结

老铺黄金（06181HK）定位为高端古法金品牌，公司成立于2009年，是我国第一家推广古法黄金概念的品牌，按2023年收入计算，其在中国古法黄金珠宝市场的份额为20%，在中国黄金珠宝市场的总体份额为6%，已成为市场领导者之一。

公司以高毛利率和差异化产品著称，2020-2023年销售毛利率保持在41%以上，显著高于同业。2023年及2024年上半年，营收与净利润呈现爆发式增长，分别同比增长340%和167%。公司采用自产与委外加工相结合的方式，拥有稳定的客户群体，并凭借高端定位在竞争激烈的市场中占据有利地位。

古法黄金珠宝市场空间广阔，预计2023-2028年将保持20%以上的复合增长率，普通黄金珠宝市场规模则逐渐收缩。公司主要竞争对手包括周大福等品牌，虽目前市占率较低，但凭借精准定位和持续扩张，未来增长潜力巨大。

公司在渠道布局上聚焦一线及新一线城市高端商场，门店盈利能力强，单店销售收入领先同业。计划在未来三年内继续加快门店拓展，拟新增15家门店，并在海外市场稳步推进布局。线上渠道发展稳健，收入占比逐步提升，占总营收不足两成。

预计公司2024-2026年净利润年复合增长约15%，对应估值在128-179倍PE区间。山西证券首次给予“增持-A”评级，认为长期赛道与发展动能具吸引力，但需关注门店拓展及竞争风险。