20170117-大华继显-Regional_Morning_Notes_20页_1mb

文档总结

核心内容概述

该文档是一份行业研究报告，主要分析了中国、印度尼西亚、马来西亚、新加坡和泰国的多个行业，包括纸张、水泥和金融等。报告涵盖了市场动态、公司表现、关键假设、分析师观点及投资建议等内容。

主要观点与关键信息

中国纸张行业

• 行业动态：

  • 中国集装箱板纸价格在2017年1月继续上涨，涨幅为3-5%，主要由于春节前需求强劲和小纸厂的关闭导致供应短缺。
  • 长期来看，由于环保政策收紧，结构性供应短缺将支撑纸张制造商的利润率。

• 投资建议：

  • 行业评级为OVERWEIGHT（超配）。
  • 推荐股包括Nine Dragons Paper和Lee & Man Paper，目标价分别为HK$11.00和HK$8.00。

• 关键假设：

  • 2017-2019年Nine Dragons Paper的ASP（平均售价）分别为Rmb2,849/吨、Rmb2,963/吨和Rmb2,963/吨。
  • 单吨净利润预计为Rmb250/吨、Rmb269/吨和Rmb279/吨。
  • 2017年核心净利润预测为Rmb3,370亿，每股收益（EPS）为Rmb0.722，同比增长19%。

• 风险提示：

  • 若人民币大幅贬值，可能影响两家公司的盈利预测。

印度尼西亚水泥行业

• 行业动态：

  • 2016年国内水泥销量同比增长2.2%至61.7万吨，利用率仅为76%，低于2015年的82%。
  • 2017年预计新增10%产能，主要来自印尼本土企业，尤其是Indocement TP和Semen Indonesia。

• 投资建议：

  • 行业评级为MARKET WEIGHT（市场权重）。
  • 推荐股为Indocement TP，评级为HOLD，目标价为Rp16,000。

• 关键假设：

  • 2017年水泥销量预计增长6.6%，但利用率将进一步下降至70%，为2005年以来最严重的产能过剩。
  • 2017年水泥价格预计不会上涨，由于新进入者市场份额低，无法有效传递成本压力。

• 市场表现：

  • 2016年水泥行业净利润增长仅为2.2%，而2017年预计下降8.2%。

马来西亚

• CIMB Group：

  • 评级为HOLD，目标价为RM5.00。
  • 管理层预计2016年第四季度将进一步清理坏账，2017年下半年才会有实质性改善。
  • 2017年预计市净率（P/B）为0.9倍，目标价为RM5.00，较当前价格有5.9%的上涨空间。

• MMHE（马来西亚海洋与重工业控股）：

  • 评级为HOLD，目标价为RM1.11。
  • 公司应争取更多合同以补充订单簿，但股价上涨受限于缺乏对盈利重估的支持。

新加坡

• Raffles Medical Group：
  • 评级为BUY，目标价为S$1.70。
  • 公司业务稳步增长，股价预计在2017年表现良好。

泰国

• Supalai：
  • 评级为BUY，目标价为Bt28.00。
  • 公司在2017年有令人期待的发布计划。

全球主要指数表现

其他关键信息

• TOP PICKS：

  • BUY：Air China (753 HK, 24.5% 潜在涨幅), Ping An Insurance (2318 HK, 17.2% 潜在涨幅), Ciputra Property (CTRP LJ, 39.1% 潜在涨幅), Indosat (ISAT LJ, 29.8% 潜在涨幅), Genting Bhd (GENT MK, 21.1% 潜在涨幅), City Dev (CIT SP, 16.9% 潜在涨幅), OCBC (OCBC SP, 13.9% 潜在涨幅), Bangkok Dusit (BDMS TB, 38.7% 潜在涨幅), Siam Cement (SCC TB, 32.2% 潜在涨幅)。
  • SELL：Hartalega (HART MK, -28.5% 潜在跌幅)。

• 公司更新：

  • CIMB Group：预计2017年净信贷成本将改善至60bp，但需等待进一步的坏账清理和行业整合。
  • MMHE：预计能获得更多合同以改善订单簿，但股价上涨受限于盈利重估缺乏支持。

分析师信息

• Ken Lee：+852 2236 6760，ken.lee@uobkayhian.com.hk
• Sophie Yu：+852 2826 1392，sophie.yue@uobkayhian.com.hk
• Adrianus Bias Prasuryo：+6221 2993 3990，adrianusbias@uobkayhian.com

行业数据与图表

• Containerboard Prices vs OCC Prices：图表显示集装箱板纸价格与OCC（旧包装纸）价格的关系。
• Containerboard Prices vs Coal Prices：图表显示集装箱板纸价格与煤炭价格的对比。
• Utilisation Rate of Cement Companies：图表显示水泥企业利用率，新进入者以红色标注。
• Market Share：图表显示各公司市场份额。
• Monthly Cement Demand：图表显示水泥月度需求趋势。
• Forward PE Range：图表显示水泥行业未来市盈率范围。

总结

该报告重点分析了中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国的纸张、水泥及金融行业的表现。中国纸张行业因结构性短缺和春节前需求强劲而受益，推荐Nine Dragons Paper和Lee & Man Paper。印尼水泥行业面临产能过剩和盈利增长乏力的问题，建议保持市场权重。马来西亚CIMB Group因坏账清理和成本控制，维持持有评级。此外，报告提供了全球主要指数的最新表现和多个公司的关键财务数据与投资建议。