2013年-ECB欧洲央行_The_Eurosystem_collateral_framework_throughout_the_crisis_16页_325kb

报告摘要

欧洲央行系统抵押品框架在危机中的演变

核心内容

本文探讨了欧洲央行系统（Eurosystem）在应对全球金融危机期间对其抵押品框架进行的一系列调整。这些调整不仅是为了应对市场流动性紧张，也是为了确保在不断变化的市场环境下，抵押品的可用性和安全性得到保障。文章重点分析了抵押品资格要求的变化和风险控制措施的演变，并总结了抵押品在欧元区的规模与构成变化。

主要观点

抵押品框架的灵活性：Eurosystem 在危机期间采取了多种临时和永久措施，以扩大抵押品范围并增强流动性支持。
应对市场风险：通过调整抵押品资格要求和风险控制措施，Eurosystem 有效缓解了抵押品短缺问题，同时确保其资产负债表的安全。
政策工具的多样化：包括逆回购操作、长期再融资操作（LTROs）、外汇掉期和固定期限存款等，这些工具的使用反映了 Eurosystem 在危机中的政策灵活性。
信用标准的演变：抵押品的信用质量要求在危机初期有所放宽，但随后逐步回归至投资级（BBB-/Baa3），并引入了更精细的估值折扣机制。
ABS 市场的影响：资产支持证券（ABS）的市场状况对 Eurosystem 抵押品使用产生了显著影响，导致其资格要求和风险控制措施的调整。

关键信息

抵押品框架的演变

2007 年 1 月：Eurosystem 引入统一的抵押品框架（“单一清单”），取代了之前的双层结构。
2008 年 10 月：由于流动性需求激增，Eurosystem 临时放宽了抵押品资格要求，将信用评级门槛从 "A-" 降至 "BBB-"，并接受更多类型的债务工具作为抵押品。
2010 年 4 月：Eurosystem 决定将市场可抵押资产的最低信用评级维持在投资级（BBB-/Baa3），并引入了分阶段估值折扣机制，以平衡抵押品充足性和风险控制。
2012 年 1 月：固定期限存款被纳入抵押品清单，进一步扩大了抵押品范围。
2013 年 3 月：Eurosystem 通过决策 ECB/2013/6，禁止使用未被担保的政府担保银行债券作为抵押品，以确保公平性和简化法律条款。

抵押品资格要求的调整

可抵押资产类型：包括市场可抵押资产和非市场可抵押资产，如政府债券、银行债券、ABS、公司债券等。
信用评级：市场可抵押资产的最低信用评级为 BBB-/Baa3，部分资产（如 ABS）在 2011 年 3 月起适用第二高评级规则。
风险控制措施：包括每日评估抵押品、应用估值折扣、建立 Eurosystem 信用评估框架（ECAF）等。
非市场可抵押资产：通常只有在提交时才被 Eurosystem 识别，因此其规模难以系统性统计。

抵押品的规模与构成

市场可抵押资产总量：从 2007 年开始，市场可抵押资产的总名义价值增加了超过 46%，至 2012 年末。
资产构成：
- 中央政府债券：占比最大（40-50%）。
- 非担保银行债券：次之（约 20%）。
- 担保银行债券：占比约 10%。
- ABS、公司债券和其他市场可抵押资产分别占 6.1%、10% 和 7.4%。
非市场可抵押资产：由于其不可预测性，Eurosystem 无法系统性地测量其规模，但其在抵押品使用中仍具有一定作用。

特殊措施与影响

临时措施：包括接受非受监管市场发行的债券、放宽 ABS 的信用要求等。
非标准政策工具：如 LTROs、SMP、CBPP 等，这些工具在危机期间发挥了重要作用。
信用评级的作用：Eurosystem 逐步减少对信用评级的依赖，以避免因评级波动导致的抵押品资格变化。
市场透明度：通过引入 ABS 贷款级数据报告机制，Eurosystem 提高了市场透明度，促进了 ABS 市场的标准化。

结论

Eurosystem 在危机期间不断调整其抵押品框架，以应对市场流动性紧张和信用风险上升的问题。这些调整既包括临时性措施，也包括长期制度性改革，体现了其在维护金融稳定和货币政策有效传导方面的灵活性与适应性。同时，Eurosystem 也通过定期审查和更新其风险控制框架，确保其在复杂市场环境下的稳健运行。

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