20251124-中诚信国际-图说地方政府债券——2025年10月_5000亿元结存限额盘活_偿还存量债务的特殊再融资债重启发行_1页_434kb

2025年10月地方政府债券分析报告总结

一级市场情况

10月地方债发行及净融资额明显下降，为3057亿元，同比下降9.71%。新增专项债发行2874亿元，同比降3.94%；再融资债发行2548亿元，其中特殊再融资债522亿元。1-10月新增专项债累计3.97万亿元，完成进度89.7%，慢于近三年平均水平；用于化债的新增专项债达1.25万亿元，基建项目专项债同比减少约3500亿元。

政策动态

国家近期安排5000亿元结存限额，用于补充地方财力、化解债务及支持项目，结存限额的盘活有助于加快地方化债。此外，偿还存量债务的特殊再融资债重启发行，10月单月发行450亿元，主要用于债务置换和偿还。

专项债用途拓展

专项债用途进一步拓宽，6月以来5省发行400亿元专项债支持政府投资基金。用于化债的专项债占比大幅上升，但基建项目专项债额度减少，实际用于产业园、交通、水利等基建项目的额度仅为2.25万亿元，同比下降近8000亿元。

债市表现

二级市场现券交易规模同比增长7%，到期收益率全面下行，显示债市情绪相对稳定。10月地方债到期规模较高，预计付息规模超1200亿元，偿债压力较大。

债券结构与利率

10月地方债以10年期为主，平均发行利差环比收窄，贵州地方债利率及利差均最高。整体发行利率下行、利差收窄，显示市场对地方债接受度有所提升。

总体评价

10月地方债一级市场发行和融资额大幅下降，债务化解和专项债用途调整成为重点，主要用于置换隐债、化解存量债务以及支持政府投资基金，对基建投资的直接支持有所放缓，但通过政策性金融工具继续强化四季度和明年年初的基建投资支撑。