20150330-长城证券-洋河股份-002304.SZ-公司专题报告_拥抱互联网_打造掌上购酒平台_17页_1mb

洋河股份公司专题报告总结

核心内容

洋河股份是中国白酒行业的龙头企业，位于江苏省宿迁市，拥有深厚的历史文化底蕴和强大的品牌影响力。公司以“主业+创新”为“双核驱动”战略，积极拓展市场并进行产品创新，同时布局互联网商业模式和产业并购，以提升市场竞争力和品牌价值。

主要观点

• 市场地位稳固：洋河股份是中国八大名酒之一，在江苏市场占据主导地位，并逐步向全国市场拓展。
• 品牌价值突出：公司拥有“洋河”和“双沟”两个中国名酒品牌，以及多个中华老字号和驰名商标，品牌价值高居行业前列。
• 创新产品布局：公司推出“微分子酒”、“DEW（滴诱）”预调酒和葡萄酒等创新产品，丰富产品线并开拓新市场。
• 互联网转型：公司积极布局互联网，推出“洋河1号”APP，探索O2O模式和预售模式，提升线上销售能力。
• 并购策略：公司通过并购整合资源，提升行业集中度和市场竞争力，未来有望进行更大规模的战略并购。

关键信息

市场数据

• 当前股价：81.91元
• 总市值：881.70亿元
• 流通市值：704.79亿元
• 总股本：107,642万股
• 流通股本：86,045万股
• 12个月最高/最低价：89.99元/46.49元

盈利预测

• 2015年EPS：4.73元
• 2016年EPS：5.25元
• 2015年PE：17倍
• 2016年PE：16倍

投资建议

• 给予“推荐”评级，预计公司估值较低，未来增长潜力大。

投资要点

• 江苏白酒龙头：洋河股份是江苏白酒行业的重要代表，拥有多个酿酒生产基地，市场占有率高。
• 公司治理良好：公司人事调整顺利完成，管理层具有战略前瞻性和执行力。
• 品牌、渠道、产品优势：公司拥有强大的品牌影响力，渠道网络覆盖广泛，产品线齐全，覆盖高中低端市场。
• 三驾马车齐头并进：公司通过“微分子酒”、“DEW”预调酒和葡萄酒等产品，实现多品类布局。
• 打造掌上购酒平台：公司积极布局互联网，推出“洋河1号”APP，探索O2O和预售模式，提升线上销售能力。
• 并购值得期待：公司通过并购整合资源，提升市场竞争力，未来并购行动可能加速。

详细分析

1. 公司概况

• 洋河股份是中国白酒行业的重要企业，拥有“洋河”和“双沟”两个中国名酒品牌。
• 公司在2009年上市，2010年收购双沟酒厂，实现强强联合，组建苏酒集团。
• 2013年公司品牌价值达到716亿元，2014年达到415.85亿元，位居行业前列。

2. 公司治理

• 2015年公司董事会换届，实现平稳过渡，明确“主业+创新”双核驱动战略。
• 管理层持股比例较高，通过股份制改造释放企业活力，实现快速成长。

3. 品牌、渠道、产品优势

• 品牌价值高，拥有多个中华老字号和驰名商标。
• 渠道网络覆盖全国，拥有7000多家经销商和3万多名地面推广人员。
• 产品线齐全，覆盖高中低端市场，形成全价位产品序列。

4. 三驾马车

• 微分子酒：公司推出健康白酒产品，解决酒量小者易醉问题，拓展消费群体。
• 预调酒：公司推出“DEW”预调酒，预计第一年收入超过5000万元，3-5年打造行业领导品牌。
• 葡萄酒：公司2013年初涉葡萄酒业务，依托原有销售渠道迅速拓展，预计全年收入达到4-5亿元。

5. 掌上购酒平台

• 公司推出“洋河1号”APP，探索O2O模式，实现线上引流和线下配送。
• 2015年目标实现电商B2C收入翻一番，注册用户突破100万，销售收入达到3-5亿元，同比增长20倍。
• 公司通过互联网平台，提升品牌影响力和销售渠道。

6. 并购策略

• 公司通过并购整合资源，提升市场竞争力，未来并购行动可能加速。
• 2011年以来已收购双沟、湖北梨花村、湖南宁乡和哈尔滨宾州酒厂。
• 公司未来可能通过并购进一步扩大市场份额，提升品牌影响力。

风险提示

• 宏观经济下行可能影响公司业绩。
• 新品类不达预期，可能影响公司增长速度。

图表目录

• 图1：公司营业收入和净利润位于行业前列
• 图2：公司净利率位于行业前列
• 图3：公司股权结构图
• 图4：洋河股份双核驱动
• 图5：改制后公司营业收入快速增长
• 图6：改制后公司净利润快速增长
• 图7：公司省外市场占比提升
• 图8：公司经销商数量
• 图9：洋河蓝色经典和洋河大曲系列
• 图10：蓝色经典销售占比
• 图11：洋河微分子酒
• 图12：2013年国内预调酒市场份额
• 图13：洋河预调酒“DEW”
• 图14：洋河葡萄酒产品
• 图15：中国酒类网购用户规模
• 图16：中国酒类网购市场
• 图17：洋河1号APP
• 图18：帝亚吉欧旗下品牌
• 图19：帝亚吉欧并购发展史
• 图20：国外烈酒CR5高达66%
• 图21：中国白酒CR5仅18%

财务数据

• 利润表：

  • 2012A：营业收入17,270百万，净利润6,154百万
  • 2013A：营业收入15,024百万，净利润5,002百万
  • 2014E：营业收入14,669百万，净利润4,539百万
  • 2015E：营业收入16,447百万，净利润5,106百万
  • 2016E：营业收入18,109百万，净利润5,672百万

• 资产负债表：

  • 2012A：资产总计23,658百万，负债合计8,947百万
  • 2013A：资产总计28,218百万，负债合计10,822百万
  • 2014E：资产总计32,081百万，负债合计11,966百万
  • 2015E：资产总计36,931百万，负债合计13,921百万
  • 2016E：资产总计42,037百万，负债合计15,812百万

• 现金流量表：

  • 2012A：经营活动现金流5,560百万
  • 2013A：经营活动现金流3,277百万
  • 2014E：经营活动现金流4,711百万
  • 2015E：经营活动现金流5,248百万
  • 2016E：经营活动现金流5,831百万

• 主要财务指标：

  • 2012A：PE 14.4，ROE 50.0%，ROIC 48.3%
  • 2013A：PE 17.7，ROE 31.2%，ROIC 29.3%
  • 2014E：PE 19.5，ROE 24.2%，ROIC 21.8%
  • 2015E：PE 17.3，ROE 23.7%，ROIC 20.6%
  • 2016E：PE 15.6，ROE 23.0%，ROIC 19.6%

• 估值指标：

  • 2012A：PE 14.4，PB 6.0，EV/EBITDA 12.7，EV/Sales 6.1
  • 2013A：PE 17.7，PB 5.1，EV/EBITDA 15.2，EV/Sales 7.1
  • 2014E：PE 19.5，PB 4.4，EV/EBITDA 16.4，EV/Sales 7.2
  • 2015E：PE 17.3，PB 3.8，EV/EBITDA 14.6，EV/Sales 6.4
  • 2016E：PE 15.6，PB 3.4，EV/EBITDA 13.2，EV/Sales 5.8

研究员信息

• 陈鹏：武汉大学金融硕士，长城证券食品饮料行业研究员。
• 张威威：华中科技大学经济学硕士，长城证券食品饮料行业研究员。
• 研究员具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不因报告内容获取报酬。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 长城证券保留所有权利，未经许可不得复制或发布。

投资评级说明

• 公司评级：推荐（预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%～15%之间）。
• 行业评级：推荐（预期未来6个月内行业整体表现战胜市场）。

联系方式

• 深圳联系人：

  • 刘璇：0755-83516231，18938029743，liux@cgws.com
  • 王涛：0755-83516127，13808859088，wangt@cgws.com
  • 陈尚峰：0755-83515203，13826520778，chensf@cgws.com

• 北京联系人：

  • 赵东：010-88366060-8730，13701166983，zhaodong@cgws.com
  • 王媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com
  • 安雅泽：010-88366060-8768，18600232070，ayz@cgws.com
  • 李珊珊：010-88366060-1133，18616891195，liss@cgws.com
  • 申涛：010-88366060-8777，15801188620，shentao@cgws.com

• 上海联系人：

  • 谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com
  • 徐佳琳：021-61680673，13795367644，xujl@cgws.com
  • 王一：021-61683504，13761867866，wangy@cgws.com