2017年-IMF国际货币组织全球_Shadow_Banking_and_Market_Discipline_on_Traditional_Banks_64页_4mb

报告摘要

本文探讨了影子银行如何通过市场纪律对传统银行产生影响，并分析了影子银行的扩张对金融稳定性的潜在威胁。文章提出一个理论模型，其中影子银行的出现是内生的，其高风险投资策略与危机期间的早期提款相结合，削弱了传统银行的市场纪律。

影子银行的兴起：影子银行通过高杠杆、短期融资和长期高风险投资相结合的模式迅速扩张，这种模式在2008年金融危机中表现尤为明显。
市场纪律的作用：存款人根据银行的偿付能力前景做出早期提款决策，这种行为构成对传统银行的市场纪律。传统银行为防止早期提款，会最优地承诺采用安全的资产组合策略。
影子银行的策略：当承诺成本较高时，影子银行成为一种替代性策略，它们在危机中通过早期提款和资产清算来应对流动性风险，导致市场价格下跌。
火 sale 外部性：影子银行的清算行为导致市场价格下跌（火 sale），这种外部性削弱了影子银行的盈利能力，并对传统银行的市场纪律产生负面影响。
政策影响：支持传统银行的政策（如流动性支持、存款保险）虽然有助于稳定传统银行，但也可能刺激影子银行的扩张，从而对金融稳定性产生复杂影响。相比之下，对影子银行利润征税可有效减少其扩张，提高金融稳定性。

2008年金融危机中的影子银行：影子银行在危机初期经历了资金突然短缺，并清仓资产，导致市场价格大幅下跌。这种行为通过火 sale 外部性影响了传统银行的资产组合和融资策略。
传统银行的反应：传统银行在危机期间将资产组合转向安全和流动性高的资产，并且由于资金成本上升，它们的负债增加。
市场纪律与存款利率的关系：低存款利率增强了存款人早期提款的动机，从而加强了市场纪律。相反，高存款利率降低了这种动机，使传统银行能够承担更多风险。
模型设定：模型包括四个主要参与者：家庭、银行、企业家和外部投资者。银行在第一期从家庭吸收存款并投资于由企业家发行的资产；第二期出现新闻信号，导致资产预期回报的调整；第三期资产根据经济基本面产生高或低回报。
火 sale 与影子银行的规模：影子银行的规模越大，其清算对市场价格的影响越严重，从而导致传统银行面临更高的流动性风险。当影子银行达到一定规模时，其清算行为会引发火 sale，削弱市场纪律，使传统银行可能陷入违约。
政策分析：支持传统银行的政策可能促进影子银行的发展，但总体上对金融稳定性有正向影响。而对影子银行利润征税则能有效遏制其扩张，提高金融稳定性。

模型结构：模型基于一个封闭经济，包含家庭、银行、企业家和外部投资者。银行在第一期吸收存款并投资于资产，第二期根据新闻信号调整策略，第三期根据基本面决定资产回报。
影子银行与传统银行的区分：影子银行不支付承诺成本，采用高风险投资策略，而传统银行则支付承诺成本以避免早期提款。
火 sale 机制：影子银行的清算行为导致市场价格下跌，这种下跌影响了传统银行的资产组合和市场纪律。
均衡分析：模型推导出一个均衡，其中影子银行和传统银行共存，影子银行的规模达到一定程度后，其清算行为引发火 sale，从而削弱市场纪律。