20250526-国贸期货-原木供需双弱_下跌趋势不改_6页_761kb

原木期货市场分析总结（2024年5月26日）

投资观点
当前原木期货市场基本面偏弱，整体呈下跌趋势，建议空单可继续持有或反弹后做空。

供需分析

1. 供给端

   • 新西兰五月份原木减产预期已部分反映至发运数据，预计5月辐射松原木到港量约150万立方米，环比下降9%。但辐射松库存月环比上升3%，显示供应仍较宽松，供需矛盾未明显加剧。
   • 5月外盘报价重心维持在108-110美元/JASm³，较4月下降6美元，国内贸易商进口利润微薄，外商出口仍有盈利空间。由于国内贸易商接受意愿较强，预计6月外盘报价或维持平盘或小幅下行，发运量大幅下降可能性较低。
   • 全国原木港口库存341万立方米，月环比下降28%，但辐射松库存因需求疲软逆势上涨至277万立方米。

2. 需求端

   • 国内木方价格持续回落，5月日均出库量降至约6万立方米，低于2024年同期水平。房地产市场低迷，1-4月新开工、竣工及销售面积同比分别下降238%、169%及28%，终端需求持续疲软。
   • 建筑木方对应的小A原木需求下滑严重，集成材和家具材对应中A原木需求相对稳定。山东、江苏地区日均出库量分别为32万立方米和23万立方米，地区差异明显。

估值评估

• 当前交割成本：山东地区59米中A辐射松车板交割成本约794元/立方米，59米小A原木为822元/立方米。原木期货价格低于交割成本，但现货价格尚未企稳，交割成本仍有下降空间。
• 分拣成本影响较大，期货交割对中A原木要求检尺径级36cm以上，需通过分拣筛选符合标准的原木，尾货处理增加额外成本。

投资建议

• 原木期货基本面持续偏弱，建议空单持有或反弹后做空。

风险提示

1. 加工厂订单需求可能影响原木采购节奏。
2. 新西兰发船情况变化可能冲击全球供应，但短期减产幅度有限。
3. 汇率波动及海运费用可能影响外盘利润，需关注成本端变化。

关键数据对比

• 5月辐射松到港量：150万立方米（环比降9%）
• 5月外盘报价：108-110美元/JASm³（环比降6美元）
• 国内贸易商进口利润：微亏（需结合现货价格）
• 新西兰外商出口利润：仍存盈利（受益于纽元升值及运费下降）
• 交割成本最低品种：山东59米中A辐射松（794元/立方米）

结论
原木市场受供需双弱拖累，价格持续承压，短期内缺乏上涨动力，空头策略占优。需关注房地产需求复苏预期、新西兰供应波动及汇率因素对价格的影响。