20220331-西部证券-四方股份-601126.SH-2021年年报点评_21年盈利能力保持稳健_新能源行业收入有望持续增长_9页_379kb

四方股份2021年年报总结

核心内容概述

四方股份（601126.SH）2021年实现营业收入42.98亿元，同比增长11.26%；归母净利润4.52亿元，同比增长31.38%。公司整体盈利能力保持稳健，新能源业务持续发力，成为业绩增长的重要驱动力。

主要观点

• 盈利能力稳健：2021年公司综合毛利率为36.03%，同比略有下降0.63个百分点；净利率为10.53%，同比上升1.80个百分点，显示公司通过降本增效提升了盈利水平。
• 费用控制良好：公司销售、管理、财务及研发费用率均有所下降，期间费用率整体优化，增强了盈利能力。
• 新能源业务增长显著：2021年新能源行业收入达7.49亿元，同比增长43.73%，主要受益于风电、光伏等下游行业需求旺盛，以及公司市场拓展的成效。

关键信息

收入结构分析

毛利率变化

新能源业务亮点

• 新能源行业收入同比增长43.73%，达到7.49亿元；
• 新签合同额同比增长超40%，显示市场拓展成效显著；
• 新能源业务在风电、光伏等领域的快速增长有望持续贡献业绩。

投资建议

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.38/6.52/7.94亿元，同比增长分别为19.0%、21.2%、21.9%；
• EPS预计为0.66/0.80/0.98元；
• 维持“买入”评级，未来6-12个月投资收益率有望领先市场基准指数20%以上。

风险提示

• 宏观经济风险；
• 电网投资增速不及预期；
• 新能源新增装机不及预期。

财务表现

营收与净利润

营运能力

• 存货周转率：2.08次（同比下降0.44次）；
• 应收账款周转率：4.34次（同比增长2.05次）；
• 固定资产周转率：11.02次（同比增长2.32次）；
• 主营业务收现比：122.10%（同比下降1.78个百分点）。

偿债能力

• 资产负债率：47.44%（同比增长8.09个百分点）；
• 流动比率：1.87（同比下降0.36）；
• 速动比率：1.42（同比下降0.41）。

业务发展

• 继保业务：稳健增长，毛利率提升，产品覆盖全面，技术实力领先；
• 发电与企业电力系统业务：快速增长，毛利率下降主要由于产品结构变化；
• 配用电系统业务：收入下降，但毛利率提升，新产品研发和市场拓展持续推进；
• 电力电子应用系统业务：收入增长，中标多个大型项目，技术应用领域扩展。

未来展望

• 新能源行业收入有望持续增长，新签合同额保持高位；
• 公司在配用电和电力电子领域积极布局，拓展国内外市场；
• 预计未来三年公司盈利能力将持续提升，估值逐步下降。

投资者注意事项

• 关注宏观经济波动对公司业绩的影响；
• 注意电网投资增速和新能源装机量的变化；
• 公司资产负债率和流动比率的变化可能影响短期偿债能力。

结论

四方股份2021年业绩稳健增长，新能源业务成为主要增长点，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。投资者应关注行业发展趋势及公司财务健康状况。