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国泰君安期货研究周报-黑色系列总结

核心内容概述

本报告为2025年4月20日发布的国泰君安期货黑色系列周报，涵盖铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、焦煤焦炭及动力煤五个品种的市场回顾、供需分析与投资建议。整体来看，黑色系品种在当前市场环境下呈现震荡偏弱走势，受宏观情绪、供需关系及仓单影响，价格波动幅度有限。

1. 铁矿石：预期反复，宽幅震荡

主要观点

• 铁矿石价格小幅回落，收于699.0元/吨，持仓增加。
• 供应方面，主流矿发运量趋于稳定，国内到港量上升。
• 需求方面，下游铁水维持高位，钢厂开工率稳定。
• 库存方面，全国港口进口矿库存环比下降，部分品种库存大幅减少。
• 市场情绪仍偏悲观，中美博弈不确定性影响做多信心。

关键信息

• 期现价差：主力2509合约较青岛港PB粉现货贴水129.4元/吨，较前一周扩大2.4元/吨。
• 月间价差：2509合约与2505合约价差52.5元/吨，与2601合约价差26元/吨。
• 技术分析：价格短期承压，支撑位640元/吨，压力位802元/吨。
• 投资建议：短期以宽幅震荡对待，做多确定性不高。

2. 螺纹钢 & 热轧卷板：预期悲观，弱势震荡

主要观点

• 螺纹钢与热轧卷板价格均震荡下行，螺纹钢收于3076元/吨，热卷收于3181元/吨。
• 供应方面，钢厂产能利用率微降，分品种产量小幅分化。
• 需求方面，终端成交小幅波动，五大材表需走高，但整体仍偏弱。
• 库存方面，全国钢材社会库存与钢厂库存均环比下降，去库速度较快。
• 利润方面，螺纹钢与热卷盘面及现货利润均下降，市场情绪持续悲观。

关键信息

• 期现价差：螺纹钢2510合约较上海现货基差64元/吨，热卷2510合约较上海现货基差29元/吨。
• 月间价差：螺纹2505-2510价差-73元/吨，热卷2505-2510价差-19元/吨。
• 螺卷价差：热卷-螺纹现货价差70元/吨，期货价差105元/吨。
• 技术分析：螺纹钢支撑位3000元/吨，压力位3300元/吨；热卷支撑位3100元/吨，压力位3400元/吨。
• 投资建议：市场情绪悲观，弱势延续，建议观望为主。

3. 焦煤焦炭：仓单压制，价格承压

主要观点

• 焦煤焦炭价格震荡偏弱，焦煤收于952.5元/吨，焦炭收于1552.5元/吨。
• 供应方面，煤矿出货顺畅，但终端需求有限，库存压力增加。
• 仓单对价格形成压制，09合约因C结构增仓下行压力较大。
• 市场整体预期偏弱，价格难有明显反弹。

关键信息

• 基差：焦煤2509合约基差100元/吨，焦炭2509合约基差-50元/吨。
• 价差：焦炭-焦煤价差600元/吨。
• 库存：钢厂焦炭库存685.5万吨，焦化厂库存67.96万吨。
• 技术分析：焦煤支撑位850-950元/吨，压力位1200元/吨；焦炭支撑位1400元/吨，压力位1600元/吨。
• 投资建议：建议区间操作。

4. 动力煤：需求乏力，低位震荡

主要观点

• 动力煤价格低位震荡，期货合约ZC2505收于840元/吨，成交量与持仓均较低。
• 产地方面，部分煤矿出货尚可，价格坚挺。
• 终端需求疲软，电厂检修，非电行业补库未明显释放。
• 港口库存较高，运价波动，整体供需偏宽松。

关键信息

• 现货价格：鄂尔多斯5500大卡坑口含税价799元/吨。
• 港口库存：秦皇岛港库存685万吨，曹妃甸港库存565万吨。
• 外贸报价：广州港5500大卡澳煤库提含税价749元/吨。
• 运价指数：CBCFI 770.04，BPI 1273.00，BCI 1678.00。
• 投资建议：观望为主。

5. 总体市场环境

主要观点

• 黑色系品种整体表现疲弱，市场情绪偏悲观。
• 供应端部分品种趋于稳定，但需求端仍面临压力。
• 仓单及基差对价格形成压制，宏观预期未改善。
• 各品种库存持续下降，但需求端的不确定性仍是主要制约因素。

关键信息

• 各品种库存持续去化，但终端需求疲弱。
• 期货市场成交量与持仓量变化不大，市场风偏未扭转。
• 未来需关注非电行业需求恢复情况、中美博弈走向及库存去化速度。

6. 投资建议汇总

7. 风险提示

• 宏观风险：中美博弈不确定性可能影响市场情绪。
• 供需风险：下游需求疲软，库存去化速度与非电行业需求复苏情况需密切关注。
• 仓单风险：虚盘持仓对价格形成压制，交割月临近可能带来价格波动。
• 市场风偏：整体市场风险偏好较低，做多不确定性较大。

8. 数据来源

• Mysteel
• 同花顺
• Wind
• 国泰君安期货研究所
• 东财Choice