20230411-东吴证券-台华新材-603055.SH-2022年业绩点评_业绩承压_需求回暖+产能释放下23年复苏可期_4页

报告摘要

台华新材（603055）2022年业绩点评总结

核心内容

台华新材在2022年面临业绩承压，主要由于下游需求疲软、毛利率下滑及费用率上升。尽管如此，公司仍看好2023年及以后的业绩复苏，认为其有望受益于锦纶66行业扩容及产能释放带来的增长机遇。

主要观点

业绩表现：2022年公司营收为40.09亿元，同比下降5.83%；归母净利润为2.69亿元，同比下降42.06%。Q4业绩出现亏损，主要受下游需求疲软和毛利率下滑影响。
收入结构：
- 锦纶长丝收入同比增长14.93%，受益于产能爬坡和降价策略。
- 坯布收入大幅下滑29.35%，因原材料价格下降和下游需求疲软。
- 成品面料收入下降6.83%，主要由于客户订单减少导致产能利用率偏低。
地区分布：
- 内销收入同比下降6.98%，受疫情影响较大。
- 外销收入同比增长9.91%，海外客户表现相对稳定。
盈利能力：
- 毛利率同比下降3.85个百分点至21.69%，主要受产品降价、能源成本上涨及人工成本增加影响。
- 费用率同比上升2.09个百分点至14.18%，其中管理及研发费用率上升明显。
- 归母净利率同比下降3.41个百分点至6.70%。
财务预测：
- 2023年预计归母净利润5亿元，同比增长86.25%。
- 2024年预计归母净利润7.41亿元，同比增长48.03%。
- 2025年预计归母净利润9.32亿元，同比增长25.78%。
- EPS分别为0.56元、0.83元、1.04元，对应PE分别为19.95倍、13.48倍、10.71倍。
投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。
长期展望：
- 国内锦纶66产业链实现国产化突破，价格有望下降，市场渗透率提升。
- 淮安一期项目新增锦纶66及再生锦纶产能，高附加值产品占比提升。
- 2023年预计需求回暖，叠加原材料价格回升，公司盈利能力有望改善。

关键信息

业绩表现

2022年营收：40.09亿元，同比下降5.83%。
2022年归母净利润：2.69亿元，同比下降42.06%。
2023年预测归母净利润：5亿元，同比增长86.25%。
2024年预测归母净利润：7.41亿元，同比增长48.03%。
2025年预测归母净利润：9.32亿元，同比增长25.78%。

财务指标

P/E（现价 & 最新股本摊薄）：2022年为37.16倍，2023年为19.95倍，2024年为13.48倍，2025年为10.71倍。
P/B（现价）：2022年为2.48倍，2023年为2.21倍，2024年为1.90倍，2025年为1.61倍。
ROE（摊薄）：2022年为6.58%，预计2023年为10.91%，2024年为13.91%，2025年为14.89%。

风险提示

下游需求疲软
产能扩张不及预期
锦纶66市场扩容不及预期
原材料价格大幅波动

投资要点

行业地位：公司是国内民用锦纶66龙头企业，具备较强竞争力。
技术突破：己二腈国产化突破，有利于锦纶66产业链降价，推动行业发展。
产能释放：淮安一期项目新增产能，有助于提升高附加值产品占比，增强盈利能力。
复苏预期：2023年疫情后下游需求回暖，预计全年业绩呈现前低后高的趋势。

市场数据

收盘价：11.18元
一年最低/最高价：8.22元 / 17.00元
市净率：2.52倍
流通A股市值：99.24亿元
总市值：99.83亿元

财务预测表摘要

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业总收入（百万元）	4,009	4,827	6,297	7,624
归属母公司净利润（百万元）	269	500	741	932
每股收益（元/股）	0.30	0.56	0.83	1.04
P/E	37.16	19.95	13.48	10.71
P/B	2.48	2.21	1.90	1.61