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康辰药业（603590）研究报告总结

核心内容概述

康辰药业（603590.SH）近期发布2022年报及2023年1季报，显示公司业绩出现明显改善，研发成果逐步兑现，迎来业绩拐点。分析师王斌对康辰药业给予“买入”评级，并基于其业务发展及研发管线前景，做出未来三年的盈利预测。

主要观点

• 业绩拐点显现：公司2022年营业收入同比增长7.03%，达到8.67亿元，尽管扣非归母净利润同比下降22.00%，但2023年第一季度营业收入同比增长5.71%，扣非归母净利润同比大幅增长229.85%，显示公司盈利能力逐步恢复。
• 核心产品“苏灵”增长强劲：受疫情影响，2022年“苏灵”收入同比下降4.53%，但随着手术量恢复增长及医保支付限制解除，2023年1季度销售额同比增长30.51%，预计未来2-3年将持续保持快速增长。
• 创新药研发进展良好：KC1036在临床试验中表现优异，客观缓解率（ORR）为29.6%，疾病控制率（DCR）为85.2%，显著优于化疗单药的历史对照值，有望在食管鳞癌治疗中占据重要地位。其他在研产品如金草片（III期临床）、KC-B173、CX1003、CX1026等均处于不同研究阶段，研发成果预计逐步兑现。
• 盈利预测与估值：预计2023-2025年公司营业收入分别为10.78亿元、12.88亿元和14.45亿元，同比增速分别为24.4%、19.5%和12.1%。归母净利润预计分别为1.41亿元、1.80亿元和2.17亿元，同比增速分别为38.9%、27.5%和20.7%。以5月8日收盘价计算，对应PE分别为42.5、33.3和27.6倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期提升。

关键信息

公司财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

流动负债与负债合计（单位：百万元）

股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 药品可能面临全国或地方集采降价超预期的风险。
• 疫情反复可能对产品销售产生影响。
• 创新药研发存在失败风险。

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”评级。
• 分析师简介：王斌为首创证券医药行业首席分析师，具有丰富的医药行业研究经验，曾获多项分析师奖项。

结论

康辰药业在核心产品“苏灵”销售恢复及创新药研发推进的双重驱动下，业绩有望持续改善。公司未来三年收入与利润增速均保持稳定增长，估值逐步下降，市场对其未来增长前景持乐观态度，因此给予“买入”评级。