20231113-首创证券-康辰药业-603590.SH-公司简评报告_利润端表现超预期_静待创新药研发突破_3页_381kb
报告摘要
康辰药业（603590）总结
核心内容
康辰药业在2023年第三季度的业绩表现超预期，公司营收和净利润均实现显著增长。尽管行业政策存在波动，但其核心产品“苏灵”（尖吻蝮蛇血凝酶）仍保持较快增长态势，体现出较强的刚需属性。分析师认为，通过市场拓展和产品激活，“苏灵”未来2-3年有望持续增长。同时，公司创新药研发进展顺利，为未来业绩增长提供支撑。
主要观点
- 业绩表现超预期：2023年前3季度实现营业收入7.20亿元（+22.46%），归母净利润1.49亿元（+43.37%），扣非净利润1.38亿元（+146.74%）。第三季度营收和净利润均大幅增长，分别达2.69亿元（+24.40%）和5574万元（+157.69%）。
- 核心产品“苏灵”增长稳健：在行业政策波动的背景下，“苏灵”仍保持快速增长，体现出其在临床中的刚需属性。公司通过抢占竞品市场、开发空白医院及激活低活跃医院等策略，进一步释放其临床价值。
- 创新药研发稳步推进：KC1036片II期临床试验进展顺利，已纳入超过100例晚期实体肿瘤患者，初步显示出显著的临床疗效。金草片III期临床试验已完成全部入组，犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请已获受理。
- 盈利预测乐观：不考虑创新药上市贡献，公司预计2023-2025年营收分别为10.48亿元、12.50亿元和14.01亿元，净利润分别为1.68亿元、2.10亿元和2.55亿元，增速分别为66.1%、24.4%和21.4%。以11月10日收盘价计算，对应PE分别为37.5倍、30.2倍和24.8倍，维持“买入”评级。
关键信息
公司基本数据
- 最新收盘价：39.56元
- 一年内最高/最低价：40.45元/24.26元
- 市盈率（当前）：118.17
- 市净率（当前）：2.02
- 总股本：1.60亿股
- 总市值：63.30亿元
盈利预测与估值
| 年份 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023E | 10.48 | 20.9 | 1.68 | 66.1 | 37.5 |
| 2024E | 12.50 | 19.4 | 2.10 | 24.4 | 30.2 |
| 2025E | 14.01 | 12.1 | 2.55 | 21.4 | 24.8 |
财务比率分析
| 指标 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 85.4% | 85.4% | 85.8% | 85.5% |
| 净利率 | 14.3% | 18.9% | 19.5% | 20.9% |
| ROE | 3.2% | 5.0% | 5.8% | 6.6% |
| ROIC | 6.4% | 7.7% | 8.6% | 9.4% |
| 资产负债率 | 6.9% | 7.0% | 7.1% | 6.9% |
| 净负债比率 | 2.2% | 3.0% | 2.7% | 2.3% |
| 流动比率 | 5.9 | 5.1 | 3.9 | 3.5 |
| 速动比率 | 5.7 | 4.9 | 3.8 | 3.4 |
研发进展
- KC1036片：II期临床试验进展顺利，纳入超100例晚期实体肿瘤患者，已在食管癌、胸腺癌等中观察到显著疗效。
- 金草片：III期临床试验已完成全部受试者入组。
- 犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶：新药注册申请已获受理。
风险提示
- 药品降价风险：若“苏灵”或其它产品在集采中降价幅度超预期，可能影响公司利润。
- 创新药研发失败风险：KC1036等创新药研发存在不确定性，可能影响未来业绩增长。
分析师简介
王斌，首创证券医药行业首席分析师，北京大学药物化学博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所，拥有多年医药行业研究经验。曾获“卖方分析师水晶球奖”总榜单第5名、公募榜单第4名，2020年获得总榜单第3名、公募榜单第2名。
评级说明
- 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）
- 行业评级：未明确提及，但整体对医药行业持积极态度。
本报告旨在提供市场分析与投资建议，仅供参考，不构成投资决策依据，投资者应自行评估并咨询专业顾问。
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