20220921-东吴证券-宏观点评_美联储年内加息超4_市场充分定价了吗__4页_474kb

宏观点评20220921 总结

核心内容

本文主要分析了2022年9月美联储加息预期及市场定价情况，同时探讨了美债、美元和美股的市场走势，并给出了相关风险提示。核心内容围绕美联储政策利率路径、通胀走势、市场预期与实际的偏离，以及这些因素对资产价格的影响展开。

主要观点

1. 美联储加息路径与市场定价

• 美联储预计在9月议息会议上加息75个基点，这是年内第三次加息，验证了此前“年内加息超4%”的判断。
• 市场当前对2023年末核心CPI回归至4%的预期较强，因此对加息路径进行了相应定价：9月加75bp，11月和12月各加50bp，2023年3月加25bp后停止加息，并在后续开始降息。
• 然而，若通胀再次超预期，政策利率的上行风险将大于下行风险，市场预期可能因此调整。

2. 美联储政策指引变化

• 9月会议中，美联储或将上调2023年利率终值预测，可能升至4.25%。
• 鲍威尔可能在记者招待会上强调政策利率仍可能在2023年进一步上升并保持高位，以显示对抗通胀的决心。
• 这种政策指引的变化意味着市场对2023年降息的预期可能被削弱，从而带来利率路径预期差的风险。

3. 美债走势预测

• 美债收益率可能尚未见顶，10年期美债收益率当前水平相较市场对2023年政策利率的预期仍偏低。
• 参考历史经验，2022年底至2023年初，美债收益率走势将与市场对政策利率的预期水平保持一致。

4. 美元走势预期

• 美元将保持相对强势，主要原因包括：
  • 市场对美联储政策利率路径的再调整；
  • 中国和欧洲经济在短期内难以进入复苏阶段；
  • 海外经济衰退风险上升。

5. 美股市场分析

• 当前市场进入“买股不如持有现金”的阶段，主要由于：
  • 市场利率上升对股市市盈率形成压力；
  • 股票股息收益率低于短期美债收益率，吸引力下降；
  • 资产配置角度，高波动环境下持有现金更优，股市拐点尚未到来。

关键信息

• 加息预期：9月加息75bp是大概率事件，全年加息或超4%。
• 通胀预期：核心CPI可能难以在2023年末回到4%，需警惕通胀超预期风险。
• 利率路径预期差：市场对2023年降息的预期可能与实际政策存在偏差，成为市场波动的重要来源。
• 美债收益率：10年期美债收益率尚未见顶，与政策利率预期存在关联。
• 美元走势：美元将维持强势，主要受美联储政策及全球经济环境影响。
• 美股表现：当前股市吸引力下降，市场可能更倾向于持有现金。

风险提示

• 新冠病毒变异可能导致疫苗失效，引发确诊病例大爆发，进而影响美国经济，可能重回封锁状态。
• 俄乌局势失控可能引发大宗商品价格剧烈波动，增加市场不确定性。

附注

• 本文由东吴证券研究所发布，分析师：陶川、邵翔、段萌。
• 投资评级标准详见文中“东吴证券投资评级标准”部分。