20240604-正信期货-沪铝冲高回落_短期基本面矛盾不大_或重回区间震荡_32页_1mb

铝产业链分析报告总结

一、核心观点

宏观面偏多，短期内基本面矛盾不大，沪铝可能重回区间震荡。氧化铝外强内弱，进口通道关闭，价格短期易涨难跌；电解铝供需紧平衡，宏观政策多头，中长期利好沪铝价格，短期震荡运行，预计运行区间为20600-21600元/吨。

二、氧化铝基本面分析

供给方面

• 短期矿价稳中有升，山西复产规模有限；
• 进口平稳，多以长单为主；
• 港口库存大幅去库至10万吨以下；
• 铝土矿供给偏紧，预计产量增量有限。

需求方面

• 下游复工复产逐步推进，西南电解铝产能稳中有升；
• 氧化铝需求边际改善。

成本与利润

• 冶炼成本每吨3191元，净利润716元；
  5月27日进口亏损扩大至292元/吨，进口通道关闭。

市场展望

• 短期预计氧化铝主力07合约价格易涨难跌，弹性较大，需做好风险控制；
• 受进口大幅亏损影响，预计进口仍难以打开通道。

三、电解铝基本面分析

供给方面

• 云南水电复产稳步推进，供应回补力度需等待6月体现；
• 废铝进口大幅增加，但需警惕环保政策落地影响。

需求方面

• 1-4月铝材产量同比增长116%，铝合金产量增长175%；
• 5月PMI重回荣枯线以下，铝加工行业景气度下降；
• 下游消费仍受高成本压制，贴水现象持续。

成本与利润

• 当前冶炼成本每吨19700元，利润每吨1620元；
• 进口亏损收敛至1120元/吨，进口通道仍关闭。

库存与价格

• 社会库存处于历史低位，累库节奏缓慢；
• 现货贴水走扩，短期市场观望情绪浓厚。

四、综合结论

短期内，沪铝价格预计维持震荡，区间运行在20600-21600元/吨。政策面利多因素包括节能降碳目标、房地产政策支持，但需警惕高库存对消费的负面冲击；中线来看，电解铝行业仍有增长空间，铝水直合金棒技术升级将增强需求韧性。