20221216-东证期货-铝年度报告_全球铝市供需矛盾不大_低库存延续_34页_10mb

全球铝市供需矛盾不大，低库存延续

核心内容

2023年全球铝市供需矛盾不大，低库存环境将延续，铝价预计在17000-22000元/吨区间运行。整体市场走势以震荡为主，投资者需关注国内疫情进展、春节前后库存变化以及海外经济环境对铝价的影响。

主要观点

• 成本端：氧化铝价格相对坚挺，但阳极与电价的下行将带动电解铝成本下降，预计2023年电解铝成本中枢运行于16000-17000元/吨之间。
• 供应端：全球电解铝供应小幅增加，国内西南地区（云南、四川）为主要增长点，预计2023年国内产量增长98.4万吨，增速2.4%。海外供应基本持平。
• 需求端：国内传统内需（如地产）修复有待验证，新能源需求增速放缓，铝材出口面临较大压力，预计减少80万吨，成为国内铝消费的最大风险点。
• 投资建议：建议在春节前后保持观望，节后在万八附近逢低买入；以期现和跨期正套思路为主，关注低库存带来的支撑作用。
• 风险提示：海外通胀居高不下，国内经济增长不及预期。

关键信息

成本分析

• 氧化铝：2023年全球氧化铝供应维持偏紧，价格中枢高位，预计国内价格波动区间为（2500-3300）元/吨。
• 阳极：2023年国内预焙阳极新增产能约170万吨，预计产量增量71万吨，但出口增速可能放缓。
• 电价：2022年国内电解铝加权平均电价为0.46元/度，预计2023年随着动力煤价格下降，电价将有所回落。

供应分析

• 国内供应：2023年增复产产能约255万吨，主要来自云南、四川等地，预计产量增长98.4万吨。
• 海外供应：2023年海外增复产产能约93.7万吨，预计产量小幅增长3万吨，增速0.1%。

消费分析

• 国内消费：2023年预计铝消费增量73.4万吨，其中新能源（光伏）消费增长78.4万吨，汽车消费增长36.5万吨，家电消费增长21.2万吨，包装消费增长12.4万吨。
• 出口风险：2023年铝材出口预计减少80万吨，主要受欧美高利率和经济衰退影响。

投资策略

• 单边策略：春节前后观望，节后逢低买入。
• 基差策略：以期现和跨期正套为主。
• 库存影响：低库存对价格形成支撑，市场做空力量较弱。

附录：图表目录摘要

• 图表1：2022年铝价均值下移，波动趋缓。
• 图表2：沪铝期货成交持仓比。
• 图表3：上期所铝铜及铝锌比价。
• 图表4-7：国内铝土矿及进口矿价格走势与进口量变化。
• 图表8：国内氧化铝企业进口矿使用情况。
• 图表9-14：氧化铝价格、产量、成本及供需平衡。
• 图表15-17：国内及海外氧化铝新增产能计划。
• 图表18-19：国内及海外氧化铝供需平衡。
• 图表20-26：动力煤、电价、预焙阳极价格与产量变化。
• 图表27-29：预焙阳极供需与成本利润走势。
• 图表30-34：国内电解铝产能、产量及进口情况。
• 图表35-37：海外电解铝产量与增复产计划。
• 图表38-43：房地产、汽车、电缆、家电、包装及光伏需求与出口数据。
• 图表44-51：国内汽车销量、新能源汽车销量、电缆行业数据及家电出口。
• 图表52-60：光伏装机、铝材出口及利润走势。
• 图表61-67：铝锭库存及比价情况。

总结

2023年全球铝市供需矛盾不大，低库存环境将延续，铝价预计震荡运行。国内电解铝成本中枢有所下降，供应小幅增加，但需求端面临挑战，尤其是出口下滑。投资者应关注春节前后库存变化，把握低库存带来的支撑机会，同时留意宏观因素对市场的潜在影响。