20210614-天风证券-机械设备行业研究周报_再论我们为何坚定看好新能源装备__30页_2mb

报告摘要

本文主要围绕新能源装备行业，重点分析了锂电设备与光伏设备的发展前景，并结合财务指标与市场数据，指出行业高景气度的基础及投资价值。分析师李鲁靖与联系人朱晔从多个维度评估了行业的技术进步、产能扩张、盈利能力和现金流状况，同时对机械行业中的核心组合与重点组合进行了推荐。

产能扩张：亿纬锂能与中航锂电等企业已进入百GWh扩产阶段，且计划在未来几年进一步扩大产能。
- 亿纬锂能计划在荆门建设年产104.5GWh的新能源动力储能电池产业园。
- 中航锂电在2021年实际产能已超过100GWh，2022年规划产能达200GWh，“十四五”期间规划产能超过300GWh。
- Northvolt融资27.5亿美元，将瑞典工厂产能从40GWh提升至60GWh，并计划在2021年实现大规模生产。
市场表现：锂电设备板块2021年Q1收入71.38亿元，同比增加63.39%；归母净利润7.42亿元，同比增加61.00%。
盈利能力：Q1毛利率28.05%，净利率10.40%，虽略有下降，但整体保持平稳。
现金流改善：上半年经营性现金流净额7.45亿元，较2020年同期大幅提升。
订单充裕：2021年Q1锂电设备板块存货110.80亿，同比+42.40%；预收款56.62亿，同比+42.61%。

技术进步：TOPCon与HJT电池技术不断刷新效率记录，成为光伏设备行业发展的关键。
- 隆基、晶科、安徽华晟等企业分别在TOPCon与HJT电池效率方面取得突破。
- 2021年TOPCon电池量产效率达25.02%，HJT电池量产效率达24.71%。
组件发展：组件厂商积极推出高效组件产品，如隆基的Hi-MON与晶科的Tiger Pro系列。
经济性测算：预计2023年后HJT将在电池片环节具备成本优势，逐步替代PERC，成为主流技术。
- 2021年PERC电池成本为0.614元/W，TOPCon为0.672元/W，HIT为0.703元/W。
- 2023年HIT成本降至0.542元/W，低于TOPCon与PERC。
财务表现：2021年Q1光伏设备板块收入132.96亿元，同比+83.11%；归母净利润16.45亿元，同比+145.96%。
盈利能力：Q1综合毛利率24.99%，净利率13.91%，盈利能力显著提升。
现金流改善：Q1经营性现金流净额14.09亿元，占同期收入的10.60%，2020年全年净流入49.30亿元。
订单充裕：2021年Q1光伏设备板块存货123.73亿，同比+56.59%；预收款175.98亿，同比+49.06%。

核心组合：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、春风动力、先导智能、国茂股份、奕瑞科技、柏楚电子、华峰测控、华测检测。
重点组合：振邦智能（建议关注）、欧科亿、华锐精密、迈为股份、至纯科技、建设机械、中联重科、杰克股份、杰瑞股份、弘亚数控、拓斯达、美亚光电、克来机电、艾迪精密。

筛选标准：总市值200亿以下、TTM估值40x以下、三年平均营业收入增速10%以上、2019年ROE（摊薄）10%以上、细分行业隐形冠军。
部分标的：
- 杭叉集团（叉车）：总市值161.76亿，市盈率17.85，三年平均营收增速15.67%。
- 杰克股份（工业缝纫设备）：总市值125.38亿，市盈率31.86，三年平均营收增速7.88%。
- 博实股份（特种机器人）：总市值129.05亿，市盈率29.30，三年平均营收增速33.93%。
- 建设机械（工程机械租赁）：总市值111.68亿，市盈率16.42，三年平均营收增速28.54%。
- 弘亚数控（家具生产设备）：总市值102.81亿，市盈率24.68，三年平均营收增速24.92%。
- 凌霄泵业（水泵）：总市值80.90亿，市盈率20.99，三年平均营收增速11.22%。
- 伊之密（注塑机）：总市值71.57亿，市盈率16.45，三年平均营收增速7.04%。
- 安车检测（车检设备与服务）：总市值75.02亿，市盈率39.70，三年平均营收增速39.59%。
- 国盛智科（数控机床）：总市值49.10亿，市盈率34.61，三年平均营收增速5.92%。
- 诺力股份（手动搬运车及叉车）：总市值37.09亿，市盈率15.23，三年平均营收增速27.22%。