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尿素产业链周报（2025/5/09）核心内容总结如下：

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基本面分析

1. 出口政策预期：市场传出口政策可能在年中窗口期松动，叠加国际需求回升预期，对价格形成短期支撑。
2. 需求端启动：南方水稻种植及北方玉米底肥备货需求逐步释放，复合肥企业开工率回升带动尿素采购。
3. 库存压力仍存：尿素企业库存绝对值处于历史高位，虽小幅去库但同比偏高，显示供应宽松格局未改变。
4. 成本压制价格：煤炭价格持续下跌，煤制尿素利润修复有限，成本重心下移限制价格涨幅空间。

市场观点
在供需双增背景下，出口政策预期与高库存的博弈将主导市场走势。原油下跌拖累能化板块情绪，尿素期价或维持震荡。需关注需求恢复节奏及成本变化对价格的压制效应。

关键数据趋势

• 库存：中国尿素周度企业库存维持高位（2025年5月约1100万吨），两广库存及港口+内地库存均显示去库有限。
• 期货持仓与成交量：尿素主力合约持仓和成交量在2025年均呈上升趋势（6月合约量达200,000手以上）。
• 基差与价差：河南小颗粒基差波动较大（5月报价达1000元/吨），山东大小颗粒价差显示天然气制尿素成本优势。
• 生产成本与利润：天然气制尿素成本（2025年5月约2250元/吨）低于固定床工艺（2500元/吨），但水煤浆气化利润（5月约1250元/吨）受成本影响有限。
• 产能利用率：尿素产能利用率（2025年5月达80%）与复合肥产能利用率（60%）同步回升，但库存压力仍制约价格表现。
• 价格联动：中国小颗粒FOB价（2025年5月约2000元/吨）与中东小颗粒FOB价（2000元/吨）保持高位，动力煤现货价格（如秦皇岛港5500K约1500元/吨）下跌间接影响煤制尿素利润。

核心结论
尿素市场短期受出口政策预期和需求端启动支撑，但高库存及成本下行压力抑制价格涨幅。建议关注供需变化节奏及成本波动，预计期价将维持震荡格局。