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东吴证券晨会纪要总结（2022-08-10）

核心内容概览

本次东吴证券晨会主要围绕宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评四个板块展开，聚焦于中美竞争、绿色金融发展、电动车行业回暖、机器人行业国产化加速及重点个股表现分析。

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宏观策略分析

主要观点

• 中美竞争加剧：拜登政府在**《芯片和科学法案》和《降低通胀法案》**中，加大了对芯片制造、新能源、关键矿产等领域的扶持，意在减少对中国的依赖，增强美国在科技和制造领域的竞争力。
• 《降低通胀法案》：规模约7,400亿美元，重点支持传统能源（石油、天然气、煤炭等）和新能源发展，鼓励美国制造汽车电池，要求关键矿物来源地为美国或其盟友，对新能源产业链影响深远。
• 《芯片和科学法案》：约2,800亿美元，聚焦芯片制造和前沿科技研发，如人工智能、机器人、量子计算等，旨在提升美国芯片制造能力，限制中国在相关领域的扩张。
• 潜在风险：包括全球疫情反复、中美关系恶化、政策执行不及预期等。

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固收金工分析

主要观点

• 《中国绿色债券原则》发布：标志着我国绿色债券市场进一步规范，实现境内外标准接轨，明确募集资金用途、项目评估、信息披露等要求，提升市场透明度与可信度。
• 绿色债券分类：包括普通绿色债券、碳收益绿色债券、绿色项目收益债券、绿色资产支持证券等，为市场提供更多选择。
• 对市场影响：推动绿色金融市场机制建设，利好市场扩容，提升我国绿色债券在国际市场中的竞争力。
• 风险提示：绿色债券政策调整、实施效果不及预期等。

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行业点评

电力设备行业

• 全球电动车销量回暖：2022年6月全球电动车销量达89.79万辆，同比增长66%，其中特斯拉销量重回榜首，占全球销量的约50%。
• 中国电动车市场：6月销量达56.83万辆，同比增长136%，渗透率22.06%，保持增长态势。
• 投资建议：
  1. 电池板块：关注宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技。
  2. 持续紧缺行业：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）、前驱体（中伟股份、华友钴业）。
  3. 盈利下行但估值低：电解液（天赐材料、新宙邦）、三元正极（容百科技、当升科技、振华新材）、铁锂（德方纳米）。
  4. 价格高位低估值：锂（赣锋锂业、天齐锂业）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）、铝箔（鼎胜新材）。

机器人行业

• 国产化加速：受疫情和外资缺货影响，国产机器人厂商迎来发展机遇，2022Q2国产化率提升至36.8%。
• 新能源带动需求：预计2022-2025年新能源行业对工业机器人的需求将显著增长，CAGR达32%。
• 投资建议：推荐埃斯顿、汇川技术，关注绿的谐波、双环传动。
• 风险提示：制造业景气度不及预期、核心零部件国产化进度不及预期。

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推荐个股点评

中国财险（02328.HK）

• 业绩表现：2022年1H承保利润创历史新高，综合成本率（COR）降至95.5%，ROE预计提升。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为273、299和323亿元，对应PE分别为0.7倍、11倍、10倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：车险市场竞争加剧、疫情控制低于预期、投资收益波动。

南网科技（688248）

• 业务布局：依托南网平台，布局储能与智能化，业务涵盖技术服务与智能设备。
• 订单情况：在手订单超8亿元，2023年文山电力940MWh项目有望确认收入。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.01、5.32、8.06亿元，对应PE分别为111、42、28倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：储能行业发展不及预期、海上风电装机不及预期、电网投资不及预期。

吉利汽车（00175.HK）

• 销量表现：7月销量122,633辆，新能源销量占比达10.79%，渗透率创历史新高。
• 新品发布：极氪001、009等车型陆续上市，智能化和电动化布局加快。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为74、101、152亿元，对应PE分别为21、15、10倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情控制低于预期、乘用车需求复苏低于预期。

天赐材料（002709）

• 股权激励落地：绑定核心员工共享高成长，目标为2022-2024年净利润分别不低于38/48/58亿元。
• 产能扩张：拟募资34.1亿元用于电解液、LiFSI等项目，加速纵向一体化布局。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为60.46、75.84、99.00亿元，对应PE分别为17、13、10倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：政策不及预期、竞争加剧。

长安汽车（000625）

• 新品发布：阿维塔11基于CHN平台，搭载华为智能系统，定位SEV新品类。
• 销量表现：7月销量124,73辆，同比+128.03%，表现亮眼。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为86.34、95.96、110.66亿元，对应PE分别为21、19、16倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情控制低于预期、乘用车需求复苏低于预期。

长城汽车（601633）

• 销量表现：7月批发销量101,920辆，同比增长11.32%，环比微增。
• 出口增长：7月出口销量14,710辆，同比增长18.27%，创历史新高。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为89、147、195亿元，对应PE分别为33、20、15倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：芯片短缺恢复低于预期、疫情控制低于预期。

景嘉微（300474）

• 业绩表现：2022H1营收5.44亿元，归母净利润1.25亿元，略低于预期。
• 业务亮点：军工业务稳定增长，图形显控产品已切入舰载领域，小型雷达业务增长显著。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.48、5.32、7.03亿元，对应PE分别为111、42、28倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：国产化政策推动不及预期、军费及军工信息化不及预期。

柏楚电子（688188）

• 业绩表现：2022H1营收4.09亿元，归母净利润2.48亿元，同比略有下滑。
• 业务亮点：高功率业务及智能切割头等新品快速放量，带动收入增长。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为6.51、9.29、12.67亿元，对应PE分别为62、43、32倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：盈利能力下滑、新品产业化进展不及预期、竞争加剧。

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总结

本次晨会重点分析了中美竞争背景下美国对华政策动向，指出**《降低通胀法案》和《芯片和科学法案》**将对中美产业竞争产生深远影响。同时，对绿色债券市场规范化、电动车行业回暖、机器人行业国产化加速等趋势进行了深入分析，并对多家重点个股给出了投资建议和评级。整体来看，市场对新能源、高端制造、自主可控等方向表现出强烈看好，但需警惕疫情反复、政策执行不及预期等风险。