消费行业：从社区团购视角观察上游涨价对消费传导影响-20211107-国金证券-26页_1mb

从社区团购视角观察上游涨价对消费传导影响总结

核心内容概述

本报告从社区团购视角出发，分析了原油价格上涨对履约费用的影响，以及在上游成本普涨背景下，不同消费品类在社区团购渠道的价格表现。同时，结合各品类的折扣率变化和毛利率情况，评估了社区团购对消费品牌盈利能力的影响。

主要观点与关键信息

一、原油价格上涨对社区团购履约费用的影响

• 油价上涨传导至物流成本：2021年第四季度（4Q21），预计油价上涨将导致社区团购履约费用增加约0.3元/件，履约费用率上升约0.4%。
• 运输成本构成：配送成本占履约费用近一半，油价上涨对履约费用率影响显著。
• 平台应对策略：反垄断政策收紧背景下，部分平台扩张减速，头部平台因供应链管理能力强，更能承接订单转移，未来需重视履约费用对平台盈利模式和格局的影响。

二、各消费品类在社区团购渠道的价格表现

三、品类提价扰动程度排序

从提价扰动程度由小到大排序如下：
乳制品 < 食用油 < 啤酒 < 调味品 < 家庭清洁 < 生活用纸 < 休闲食品

• 乳制品：折扣率下降，均价回升，龙头品牌表现稳健，控费后利润释放确定性高。
• 食用油：成本上涨未完全传导至终端，毛利率承压，但中长期价格传导难度不高。
• 啤酒：淡季提价已体现，折扣率收窄较快，提价较为顺畅。
• 调味品：折扣率持续收窄，大单品均价逐渐稳定。
• 家庭清洁：折扣率稳定，竞争回归知名品牌。
• 生活用纸：折扣率略有上升，部分大单品均价上升。
• 休闲食品：折扣率小幅微降，白牌占比高，价格走势待持续观察。

四、社区团购对消费品牌的影响

• 收入与利润端影响：社区团购对品牌收入增长和盈利能力产生影响，但随着补贴退坡和品牌方积极对接，其对报表端的直接影响有所弱化。
• 风险因素：社区团购被视为品牌经营不确定性的放大器，而非唯一因素。需注意原材料涨价、疫情反复、履约成本控制不及预期、平台亏损扩大及监管政策不确定性等风险。

结论与建议

• 关注供应链与用户体验：头部平台在供应链管理与用户体验提升方面表现更优，未来更受市场青睐。
• 品类差异显著：不同品类在社区团购中的价格表现和利润影响存在显著差异，需具体分析。
• 投资建议：建议关注供应链基础好、用户体验提升能力强的平台及品牌，尤其在乳制品、调味品等品类中，龙头品牌表现更为稳健。

风险提示

• 原材料价格上涨、疫情反复等因素可能导致消费品提价不及预期。
• 履约成本控制不及预期、平台亏损扩大风险。
• 监管政策不确定性风险。

注：本报告为行业层面逻辑分析，不构成盈利预测或投资建议。所用数据为调研与采样所得，仅供参考，不保证其准确性与完整性。