制药、生物科技与生命科学行业眼科系列报告（一）：带量采购有望促进人工晶体格局重塑-20201217-太平洋证券-33页_1mb

眼科系列报告（一）——带量采购有望促进人工晶体格局重塑

核心内容

本报告聚焦于国产人工晶状体在医保控费背景下的进口替代机遇，分析了带量采购对人工晶体市场格局的影响，探讨了国产企业在中端与高端产品上的替代逻辑，以及未来市场空间与投资建议。

主要观点

• 国产人工晶体具备性价比优势，在中端市场有较大的替代潜力。
• 带量采购弱化了进口的先发优势，为国产产品进入医院提供了契机。
• 高端人工晶体需求增长，主要由民营医院推动，其推广能力较强。
• 进口龙头在高端产品上暂时领先，国产企业在研发和品牌建设方面需加强。
• 国内人工晶体市场仍处于成长期，未释放和未满足需求空间较大。
• 投资建议：推荐具备研发优势的公司，包括欧普康视、爱博医疗和昊海生科。

关键信息

一、终端覆盖能力限制进口替代

• 国内人工晶体市场竞争格局分散，国产化程度较低。
• 国产头部企业如爱博医疗、昊海生科在终端覆盖上不及进口企业。
• 带量采购通过引入竞争，提高了临床主流产品的可及性。

二、带量采购对人工晶体格局的影响

1. 采购范围

• 带量采购以中端产品为主，高端产品采购较少。
• 中端产品在采购比重上显著高于高端产品。

2. 入围规则

• 更加看重产品的性能和质量，而非既往市占率。
• 降低了国产产品的准入壁垒，有助于其在医院终端的扩展。

3. 定价规则

• 通过竞争实现降价，提高了临床可及性。
• 降价幅度与竞争激烈度密切相关，而非采购规模。

三、市场空间分析

1. 未释放需求

• 国内白内障手术渗透率仍有较大提升空间。
• 过半省区支付能力强但CSR（每百万人白内障手术例数）较低。

2. 未满足需求

• 白内障手术逐步向屈光性手术转变。
• 医生结构优化，具备高端术式操作能力的医生数量增加。

四、产品替代逻辑

1. 中端产品

• 注重性价比，通过降价提高临床可及性。
• 国产产品已具备性能和质量优势，有望实现替代。

2. 高端产品

• 主要由患者自费，具有消费升级属性。
• 需求端由民营医院推动，供给端由跨国龙头公司主导。
• 国产企业在研发和品牌建设方面需加强。

五、投资建议

• 短期：推荐具备性价比优势的国产公司，如爱博医疗。
• 中长期：推荐具备研发优势的公司，如欧普康视、爱博医疗和昊海生科。
• 重点推荐公司：爱博医疗，预计未来五年人工晶体业务复合增速为21-40%。

六、风险提示

• 进口替代不及预期
• 产品降价超预期
• 新产品放量不及预期
• 研发进展不及预期

附录

（一）主要进口及国内厂商的人工晶状体产品体系对比

（二）市场规模测算

• 预计未来五年国内白内障手术量 CAGR 为 10%（中性预测）。
• 预计2025年国内白内障人工晶体市场规模为30亿元。
• 预计2025年国内CSR达4287人/百万人。

图表目录（摘要）

• 图表1：国产药物支架上市四年后基本替代进口
• 图表2：国产人工晶体上市四年后未大幅替代进口
• 图表3：进口替代及终端扩容依次是国产药物支架的成长驱动力
• 图表4：替代期国产药物支架技术水平略低于进口
• 图表5：国产药物支架具有更大的价格优势
• 图表6：国产人工晶状体的疗效与进口竞品相当
• 图表7：国产人工晶状体具有价格优势
• 图表8：乐普医疗营销网络/队伍在同行中具有优势
• 图表9：爱博医疗境内前五大医院终端销售情况
• 图表10：不同类型医疗保险对白内障手术的报销标准
• 图表11：3+6采购品种目录对产品按功能属性进行分组
• 图表12：中端人工晶状体是国内临床主流产品
• 图表13：3+6带量采购对中端产品的采购比重更高
• 图表14：各省/省际联盟的人工晶状体联合采购情况
• 图表15：3+6的降价幅度与竞争激烈度明显相关
• 图表16：3+6带量采购简化了人工晶状体的采购流程
• 图表17：带量采购前人工晶体的国产化程度较低
• 图表18：3+6进口二线公司的中选量占比更高
• 图表19：主要厂家的中选产品结构（按约定量）
• 图表20：进口二线公司的产品报价更低
• 图表21：强生视力康的高端产品报价最高
• 图表22：不同类型医疗保险对白内障手术的报销标准
• 图表23：跨国眼科器械龙头与国内重点眼科医院合作推广白内障高端术式
• 图表24：(拟)上市眼科医院白内障项目业绩承压
• 图表25：爱尔眼科白内障业务毛利率呈上升趋势
• 图表26：民营眼科医院的白内障手术份额明显更高
• 图表27：爱尔眼科的白内障手术量份额较高
• 图表28：两项由2家公立医院分别参与的进口多焦点人工晶体临床试验
• 图表29：一项由9家公立医院参与的某国产散光型人工晶体临床试验
• 图表30：主要进口及国内厂商在高端人工晶体的国内注册情况
• 图表31：预计2025年国内CSR达4287人/百万人
• 图表32：预计未来五年国内白内障患者CAGR为3%
• 图表33：预计未来五年国内白内障手术量CAGR为10%
• 图表34：2015-2018年全国CSR水平及人均医药费
• 图表35：2017年全国CSR前十的省（区、市）
• 图表36：2017年中国各省市CSR与当地人均GDP的离散图
• 图表37：跨国眼科器械龙头与国内重点眼科医院合作推广白内障高端术式
• 图表38：国内白内障人工晶状体的市场规模测算
• 图表39：预计2025年国内白内障人工晶状体市场规模为30亿元
• 图表40：爱博医疗人工晶体销售额五年CAGR的敏感性分析
• 图表41：冠脉支架的进口替代过程复盘