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眼科系列报告（一）——带量采购有望促进人工晶体格局重塑

核心内容

本报告聚焦于国内人工晶状体市场在医保控费和带量采购政策下的发展变化，分析了国产人工晶状体的进口替代潜力、市场空间及投资建议。

主要观点

1. 带量采购对进口替代的影响

   • 带量采购在一定程度上降低了国产人工晶状体的准入门槛，弱化了进口产品在终端覆盖上的先发优势。
   • 中端产品通过性价比实现进口替代，高端产品则依赖研发能力和品牌建设推动市场增长。

2. 市场空间分析

   • 国内白内障手术渗透率仍有较大提升空间，尤其在支付能力较强但CSR水平较低的地区。
   • 高端人工晶体市场因屈光性白内障手术的发展而逐渐成熟，具备较大的终端扩容潜力。

3. 投资建议

   • 推荐具备研发优势的公司，包括欧普康视、爱博医疗和昊海生科。
   • 短期内，带量采购为具备性价比的国产产品提供了进院机会；中长期，随着民营医院推动高端手术发展，符合需求升级方向的企业将受益。

关键信息

一、终端覆盖能力对进口替代的影响

• 国内人工晶状体市场中，进口品牌占据主导地位，国产化程度较低。
• 国产人工晶状体具备性价比优势，但推广能力不足，终端覆盖率有限，限制了其替代进口的速度。
• 带量采购通过降低准入壁垒，为国产产品提供进院契机，从而提升终端覆盖率。

二、带量采购对竞争格局的影响

• 采购范围：以性价比较高的中端产品为主，高端产品采购比例较低。
• 入围规则：更注重产品的性能和质量，而非既往市占率，有助于国产产品进入市场。
• 定价规则：通过竞争实现降价，提高临床可及性，同时挤压流通端的价格水分。

三、需求端分化趋势

• 白内障手术从防盲手术向屈光性手术转变，推动高端人工晶体市场增长。
• 民营医院在推动高端手术和晶体消费方面具有明显优势，是高端晶体的重要推广终端。
• 三甲公立医院亦是高端晶体的重要应用场景，具备手术操作能力的医生数量增加，为高端晶体放量提供基础。

四、市场空间分析

• 未释放需求：全国过半省区的白内障手术渗透率仍有提升空间，尤其是支付能力较强但CSR较低的地区。
• 未满足需求：屈光性白内障手术及功能性人工晶体需求增长，为高端产品提供市场空间。
• 预计市场增长：未来五年，国内白内障手术量预计实现10%的复合增速，市场规模有望达到30亿元。

五、国产化进程

• 中端产品：爱博医疗、昊海生科等国产公司已具备一定的性价比优势，初步获得医生认可。
• 高端产品：目前国产产品在高端市场仍处于起步阶段，仅有爱博医疗在散光型和多焦点型晶体上有产品上市。
• 技术发展：国产公司在研发能力上仍需加强，以在高端市场与跨国龙头竞争。

投资建议

• 推荐标的：欧普康视、爱博医疗和昊海生科。
• 短期策略：发挥性价比优势，争取进入更多医院。
• 中长期策略：关注产品结构和研发管线，符合眼科诊疗需求升级方向的企业将受益。

风险提示

• 进口替代不及预期。
• 产品降价超预期。
• 新产品放量不及预期。
• 研发进展不及预期。

附录

（一）主要进口及国内厂商的人工晶状体产品体系对比

• 低端产品：主要用于复明性手术，包括硬式和球面晶体。
• 中端产品：国内主流产品，单焦点非球面晶体。
• 高端产品：包括散光型、多焦点型及散光矫正+多焦点型晶体，目前国产产品仅在部分类型上有布局。

（二）市场规模测算

• 手术量增长：预计未来五年国内白内障手术量实现10%的复合增速。
• 患者增长：预计未来五年国内白内障患者数实现3%的年均复合增长率。
• 市场规模：预计2025年国内白内障人工晶状体市场规模达30亿元。

（三）重点公司预测

• 爱博医疗：人工晶体业务五年复合增速预计为21-40%。
• 欧普康视：2020年预计实现8%的市场份额。
• 昊海生科：2020年预计实现14%的市场份额。

图表目录

• 图表1：国产药物支架上市四年后基本替代进口
• 图表2：国产人工晶体上市四年后未大幅替代进口
• 图表3：进口替代及终端扩容依次是国产药物支架的成长驱动力
• 图表4：替代期国产药物支架技术水平略低于进口
• 图表5：国产药物支架具有更大的价格优势
• 图表6：国产人工晶状体的疗效与进口竞品相当
• 图表7：国产人工晶状体具有价格优势
• 图表8：乐普医疗营销网络/队伍在同行中具有优势
• 图表9：爱博医疗境内前五大医院终端销售情况
• 图表10：不同类型医疗保险对白内障手术的报销标准
• 图表11：3+6采购品种目录对产品按功能属性进行分组
• 图表12：中端人工晶状体是国内临床主流产品
• 图表13：3+6带量采购对中端产品的采购比重更高
• 图表14：各省/省际联盟的人工晶状体联合采购情况
• 图表15：3+6的降价幅度与竞争激烈度明显相关
• 图表16：3+6带量采购简化了人工晶状体的采购流程
• 图表17：带量采购前人工晶体的国产化程度较低
• 图表18：3+6进口二线公司的中选量占比更高
• 图表19：进口二线公司的中选量更高（按约定量）
• 图表20：主要厂家的中选产品结构（按约定量）
• 图表21：进口二线公司的产品报价更低
• 图表22：强生视力康的高端产品报价最高
• 图表23：部分商业医疗保险对白内障手术的报销标准
• 图表24：(拟)上市眼科医院白内障项目业绩承压
• 图表25：爱尔眼科白内障业务毛利率呈上升趋势
• 图表26：民营眼科医院的白内障手术份额明显更高
• 图表27：爱尔眼科的白内障手术量份额较高
• 图表28：两项由2家公立医院分别参与的进口多焦点人工晶体临床试验
• 图表29：一项由9家公立医院参与的某国产散光型人工晶体临床试验
• 图表30：主要进口及国内厂商在高端人工晶体的国内注册情况
• 图表31：预计2025年国内CSR达4287人/百万人
• 图表32：2015-2018年全国CSR水平及人均医药费
• 图表33：2017年全国CSR前十的省（区、市）
• 图表34：2017年中国各省市CSR与当地人均GDP的离散图
• 图表35：跨国眼科器械龙头与国内重点眼科医院合作推广白内障高端术式
• 图表36：主要进口及国内厂商的人工晶状体产品体系对比
• 图表37：预计2025年国内CSR达4287人/百万人
• 图表38：预计未来五年国内白内障患者CAGR为3%
• 图表39：预计未来五年国内白内障手术量CAGR为10%
• 图表40：3+6低端产品降价幅度与竞争激烈度的回归分析
• 图表41：3+6中端产品降价幅度与竞争激烈度的回归分析
• 图表42：3+6高端产品降价幅度与竞争激烈度的回归分析