旬度经济分析（六）：多空因素相互交织，供需弱平衡-20170910-中泰证券-21页-1mb

多空因素相互交织，供需弱平衡 —— 旬度经济分析（六）170910

核心内容总结

本报告分析了2017年9月上旬中国及海外主要经济领域的情况，涵盖上游、中游、下游以及海外经济的供需状况与价格走势，同时提示了相关行业的政策风险。

主要观点

上游层面：多空因素交织，供需弱平衡

• 煤炭：动力煤价格平稳，因需求减弱与供应偏紧相互抵消。环保限产和安监政策持续，导致供应偏紧。炼焦煤价格因市场需求旺盛而走高，进口煤价格也因通关问题上涨。
• 有色：铝价高位震荡，政策预期支撑价格。铜价因美元走弱和供应偏紧飙升至新高，但中长期面临回调风险。
• 大宗：原油价格震荡，供应充足与美元走弱共同作用。受飓风“哈维”影响，美国乙烯价格大幅上涨，亚洲市场维持稳定。
• 交运：BDI指数上涨，出口集装箱运输市场需求稳定，但运价上升动力减弱。

中游层面：环保与安检影响供需两端

• 钢铁：环保限产和安检限制供给，钢材库存上升。需求受施工受限影响，预计旺季不旺。铁矿石价格受供需影响，后期回调压力增加。
• 水泥：受益于环保限产与消费旺季，价格持续回升。全国水泥价格指数上涨至108.52点，部分区域价格走高。
• 化工：环保督查影响纯碱企业开工，供应偏紧。PTA开工率小幅回升，但装置故障和检修导致市场资源偏紧。
• 造纸：原材料价格上涨，叠加消费旺季，推动纸价上涨。包装、印刷企业库存偏低，进一步支撑价格上涨。

下游层面：房地产与汽车市场表现分化

• 房地产：8月楼市成交环比微升但同比下降。一线城市的土地供应保持高位，但整体市场热度有所退却。政策调控加强，对房地产投资形成支撑。
• 汽车：SUV销量增速领先，消费升级趋势持续。8月狭义乘用车零售量同比增速6%，SUV同比增速22%，远高于轿车和MPV。汽车库存与预警指数显示市场相对平稳。

海外经济：美欧总体经济稳中向好，英国与日本面临挑战

• 美国：经济增长平稳，消费者信心增强。制造业PMI创2011年以来新高，非农数据疲软但整体表现良好。核心耐用品订单表现强劲，暗示三季度商业支出稳定。
• 欧元区：延续复苏态势，制造业PMI连续第50个月高于荣枯线。失业率下降，通胀逐步回升，市场预期欧央行将逐步退出宽松政策。
• 英国：经济前景不确定性上升，制造业与服务业PMI分化加剧，脱欧担忧导致夏季经济放缓。
• 日本：经济增速减缓，但仍保持平稳。通胀压力不足，薪资增长疲弱，货币政策或将延续宽松。

关键信息

上游

• 动力煤价格平稳，山西产动力煤价格维持610元/吨，环渤海动力煤指数报收580元/吨。
• 炼焦煤价格因需求旺盛而上涨，蒙煤通关未改善，价格涨至1520元/吨。
• 铜价创年内新高，但中长期面临回调风险；铝价高位震荡。
• 原油价格震荡，Brent和WTI原油价格分别为54.49美元和49.09美元，美国原油库存增加。
• BDI指数上涨至1296，出口集装箱运价市场保持稳定。

中游

• 钢铁行业供给受限，需求受环保影响，钢价走势取决于供需博弈。
• 水泥价格因环保限产与旺季预期走高，全国水泥价格指数上涨至108.52点。
• 化工行业纯碱价格因供应偏紧上涨，乙烯价格因飓风影响上涨。
• 挖掘机销量保持高速增长，但下半年增速或放缓。
• 造纸行业因原材料价格上涨和消费旺季推动价格上涨。

下游

• 房地产销售面积环比上升7.24%，但同比下降20.64%。一线城市土地供应保持高位。
• 汽车销量增速6%，SUV销量增速22%，远高于轿车和MPV。消费升级趋势持续。

海外

• 美国非农数据疲软，但制造业就业大幅上升，经济表现良好。
• 欧元区制造业PMI连续第50个月高于荣枯线，失业率下降，通胀回升。
• 英国制造业PMI上涨，但服务业PMI创2016年9月以来新低，经济前景不确定性上升。
• 日本经济增长放缓，但总体平稳。薪资增长疲弱，通胀尚未达到目标，货币政策仍宽松。

风险提示

• 政策风险：环保限产与供给侧改革政策持续，对供需两端产生限制，可能引发价格波动。