基础化工行业化工新材料系列报告之一：厚积薄发，国内OLED材料核心技术突破蓄势待发-20201124-光大证券-42页_10mb

报告摘要

行业研究总结：OLED材料核心技术突破

核心内容

OLED（有机发光二极管）作为新一代显示技术，具有高对比度、低能耗、轻薄、快速响应等优势，成为智能手机、电视、VR/AR等终端设备的首选显示技术。然而，我国在OLED产业链中仍存在明显的短板，特别是在终端材料（即升华后材料）的生产上，核心技术仍被韩、日、德、美等国企业垄断。当前，我国在OLED中间体和粗单体的生产方面已具备一定规模，但在升华提纯和真空蒸镀等关键环节仍面临技术与专利壁垒。

主要观点

OLED材料是显示技术中的高端材料，其性能直接决定OLED显示屏的显示效果，是产业链中毛利率最高的环节。
升华提纯和真空蒸镀是OLED材料生产过程中技术壁垒最高的环节，对纯度和均匀性要求极高，且设备成本高昂。
国内OLED材料企业已取得一定技术突破，如奥来德实现升华材料国产化，万润股份在光学匹配层和TADF绿光材料上取得进展，瑞联新材和濮阳惠成也在逐步扩大市场份额。
随着下游终端产品不断升级，国内OLED材料生产商有望在提升技术水平的同时增强全球竞争力。

关键信息

OLED产业链结构

OLED产业链主要包括：

上游：材料制造（如中间体、粗单体、有机发光材料等）
中游：OLED面板制造（如三星、LG、京东方等）
下游：终端产品制造（如手机、电视、VR设备等）

OLED发光原理

OLED的发光过程分为五个阶段：载流子注入、传输、复合、迁移、辐射退激。其核心是发光层，通过不同的发光材料实现红、绿、蓝三色发光。由于三重态激发态的利用率较低，磷光材料的开发成为提升发光效率的关键。

技术难点

升华提纯：对纯度要求极高，且技术复杂，国内企业在该环节仍受制于国外专利。
真空蒸镀：需要高精度控制材料厚度和位置，设备成本高，且全球市场被日韩企业主导。
旋涂印刷：虽然工艺简单，但存在材料浪费和厚度控制难题，难以实现大规模量产。

国内技术突破

奥来德：成功自主研发蒸镀机蒸发源，突破升华材料技术。
万润股份：在光学匹配层（CPL）和TADF绿光材料上取得进展，产品进入验证阶段。
瑞联新材和濮阳惠成：在中间体和粗单体领域占据一定市场份额，具备进一步突破的潜力。

投资建议

风险提示

OLED技术替代风险：其他显示技术可能对OLED市场造成冲击。
终端材料研发进展不及预期：技术突破可能滞后于市场需求增长。

重点公司盈利预测与估值

证券代码	公司名称	股价（元）	2019A EPS（元）	2020E EPS（元）	2021E EPS（元）	2019A PE（X）	2020E PE（X）	2021E PE（X）	投资评级
002643.SZ	万润股份	19.89	0.56	0.61	0.76	36	32	26	买入（维持）
688378.SH	奥来德	62.49	1.98	1.48	2.06	32	42	30	买入（首次）
688550.SH	瑞联新材	103.92	2.82	2.39	3.18	37	44	33	买入（首次）
300481.SZ	濮阳惠成	24.91	0.57	0.66	0.76	44	38	33	买入（首次）

技术与市场前景

随着5G、折叠屏、智能电视等应用的兴起，OLED市场需求持续增长。国内OLED面板制造企业如京东方、深天马正在扩大产能，有望打破韩日垄断。然而，OLED材料国产化程度仍较低，特别是在升华后材料和真空蒸镀设备方面，仍需依赖进口。国内企业正通过技术攻关和研发投入，逐步实现材料生产自主化，提升全球竞争力。