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3月金融数据点评：信贷与政府债拖累社融增速改善，M1同比低位运行仍需关注

2024年3月，中国社会融资规模（社融）新增487万亿元，同比少增5075亿元，存量社融增速为8.7%，较上月回落0.3个百分点。尽管一季度新增社融12.93万亿元，相较于上年同期少增1.59万亿元，但整体仍处于历史相对较高水平。社融增速下滑主要由人民币贷款同比少增和政府债券发行节奏偏慢共同导致。

从贷款结构来看，居民部门新增贷款需求偏弱。3月居民贷款增加9406亿元，同比少增3041亿元；其中长期贷款受限于房地产市场低迷，增速明显放缓。企业部门方面，受益于政策推动和外部需求回暖，新增贷款表现较好，其中中长期贷款新增16万亿元，高于平均水平，体现出稳步恢复态势。

货币供应数据同样显示资金活跃度不足。3月M1同比仅为1.1%，创历史新高低，反映市场资金使用效率偏低；M2同比8.3%，较上月下降0.4个百分点。M2-M1剪刀差扩大至7.2%，显示居民和企业存款增长分化，资金沉淀问题未改善。

展望未来，尽管政策已开始引导宽信用，包括专项债加快发行、特别国债发放及再贷款工具扩容，但居民消费意愿仍较疲软。消费复苏滞后于生产恢复，可能造成产能过剩，部分抵消企业融资回暖的正面影响。全年社融增速有望达到9%左右水平，但需持续关注资金使用的效率问题及居民部门信贷需求的改善。