20231221-中诚信国际-11月金融数据点评_政府债融资支撑社融增速改善_M1降至低位降准降息必要性加大_5页_613kb

2023年11月金融数据总结

核心内容

2023年11月，中国社会融资规模（社融）新增2.45万亿元，同比多增4663亿元，存量社融增速为9.4%，较上月提高0.1个百分点。整体来看，社融增速的回升主要由政府债券融资支撑，显示政策性因素对融资环境的积极影响。然而，融资需求疲弱的状况仍未彻底改善，居民与企业部门的信贷增长仍面临挑战。

主要观点

1. 社融结构分析

• 政府债融资：11月政府债券净融资额为1.15万亿元，同比多增4980亿元，占新增社融的46.9%，是社融同比多增的主要贡献。
• 企业债融资：同比多增734亿元，显示企业融资有所改善。
• 股票融资：同比少增429亿元，受二级市场低迷影响。
• 表外融资：未贴现银行承兑汇票增加203亿元，同比多增13亿元；信托贷款增加197亿元，同比多增额扩大至562亿元；委托贷款减少386亿元，同比与前值保持一致。

2. 信贷数据表现

• 新增人民币贷款：11月新增1.11万亿元，同比少增348亿元，低于市场预期的1.2万亿元。
• 企业贷款：新增8221亿元，同比少增616亿元；其中，短贷增加1705亿元，同比增加1946亿元，中长期贷款新增4460亿元，同比少增2970亿元。
• 居民贷款：新增2925亿元，同比增加298亿元；短期贷款同比多增69亿元，中长期贷款同比增加228亿元，但主要受低基数和汽车促销等因素影响，居民消费改善的持续性仍需观察。
• 房地产贷款：11月30大中城商品房销售同比为-21.8%，房地产销售低迷未扭转，居民中长期贷款增长的后续动力仍需关注。

3. 货币供应情况

• M2同比：11月为10%，较上月回落0.3个百分点，较去年同期减少2.4个百分点，主要受去年高基数和居民存款放缓影响。
• M1同比：降至1.3%，连续五个月走低，为历史低位，显示实体经济活力依然较弱。
• M1与M2剪刀差：扩大至8.7个百分点，反映企业部门资金活化程度偏低，宽信用政策力度仍不足。

关键信息

• 政策性支撑：11月社融改善主要来自政府债券融资的支撑，显示政策性因素在当前融资环境中的重要性。
• 居民与企业信贷疲软：居民部门贷款增长乏力，企业中长期贷款连续5个月少增，显示内生融资需求仍偏弱。
• 降准降息必要性增强：M1增速降至历史低位，M2与M1剪刀差扩大，资金活化程度亟需提升，降准降息的政策空间进一步打开。
• 未来展望：12月政治局会议与中央经济工作会议提出，明年经济工作将以“稳中求进、以进促稳、先立后破”为总基调，宏观政策逆周期和跨周期调节力度或将加大。新增专项债、特殊再融资债及结转使用的国债将为社融增速提供支撑，但内生需求仍需进一步提振。

附图说明

• 图1：11月社融增量规模有所回升，显示政策性因素对社融的支撑作用。
• 图2：11月企业债券融资动力增强，显示企业融资环境有所改善。
• 图3：社融各分项规模变化情况，反映融资结构的调整。
• 图4：M2与M1增速之差走扩，显示资金活化程度不足。
• 图5：居民中长期贷款占比有所回升，反映居民信贷需求的边际改善。
• 图6：新增人民币贷款及各分项变化情况，显示信贷增长的结构性问题。
• 图7：新增人民币存款及各分项变化情况，反映资金供需关系的变化。

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