20220427-国盛证券-宏观专题_全面评估当前疫情的经济影响与演变特征_13页_953kb

宏观专题总结：当前疫情对经济的影响评估

核心内容

当前疫情对中国经济造成了显著冲击，特别是在消费、物流和部分行业方面。本文从总量和行业两个角度，对疫情的经济影响进行了深入分析，并结合历史经验对后续经济走势进行了预测。

总量影响

• 消费拖累：3月社零季调环比降幅为-1.9%，与此前测算的3个点左右基本一致；4月疫情对消费的冲击预计约为7个点，显示疫情影响进一步扩大。
• GDP拖累：一季度GDP季调环比为1.3%，较去年Q4下降0.2个百分点，估计疫情拖累一季度GDP约0.8个百分点；若疫情在5月底受控，将拖累Q2GDP约2个百分点，合计拖累全年GDP约0.7个百分点。
• 生产与投资：3月工业增加值季调环比与1-2月持平，显示疫情影响不显著；固投季调环比也保持平稳，主因基建发力对冲了地产和制造业投资的下滑。
• 出口影响：3月出口同比增速较1-2月下降1.7个百分点，而韩国出口增速下降5.5个百分点，显示疫情对出口的拖累可能约为3个点。

行业影响

• 行业差异：与过去两年相比，本轮疫情对建筑业、信息技术服务业影响较小，而对农林牧渔、交运、住宿餐饮、批发零售等行业影响与2021年Q1的“就地过年”相似。
• 反弹行业：参考2020年经验，疫情后汽车、基建、纺服等行业可能反弹较强，主要由于居民购车需求提升、基建发力和海外出行需求增加。
• 细分行业：3月多个行业增加值增速有所提升，其中基建链（如非金属矿物制品、运输设备）和纺织链（如纺服、化纤制造）表现较强。

后续展望

• 自然恢复缓慢：疫情后经济自然恢复较慢，尤其在物流和消费方面，需政策进一步发力，特别是优化疫情管控策略。
• 物流边际好转：4月中旬以来，物流指标普遍触底回升，显示疫情影响边际好转，但仍需时间全面恢复。
• 风险提示：疫情演化、外部环境恶化及政策力度不及预期均可能对经济造成额外冲击。

主要观点

• 疫情对经济的冲击主要体现在消费和物流领域，且4月影响大于3月。
• 尽管疫情对投资和工业生产的影响未达预期，但出口受疫情和海外需求减弱双重影响。
• 建筑业和信息技术服务业受疫情影响较小，而房地产业和制造业增速仍在提升。
• 疫情后汽车、基建、纺服等行业可能有较强反弹，但整体经济恢复速度较慢。
• 物流不畅影响大于预期，但政策支持下已出现边际改善。

关键信息

• 疫情范围：4月以来，全国31省中29省受疫情影响，333个地级市中约220个受影响，城市数量占比66.1%，GDP占比83.7%。
• 防控力度：各地防控措施更加果断，部分城市采取全面封控，如上海和长春。
• 物流影响：4月物流不畅影响明显，百城拥堵指数、十城地铁客运量、整车货运流量均进一步下滑，但4月中旬后开始触底回升。
• 政策支持：中央出台多项政策以缓解物流压力，推动经济逐步恢复。
• 经济预测：若疫情在5月底受控，对Q2GDP拖累约2个百分点，全年GDP拖累约0.7个百分点。

数据支持

• 图表1：一季度主要经济指标变动情况，显示GDP、工业增加值、消费、出口等指标的变化趋势。
• 图表2：工业生产在3月“先上后下”，显示工业增加值的波动。
• 图表3：扬州、广州疫情后固投增速变化，显示投资的恢复情况。
• 图表4：中韩出口增速下行，反映海外需求减弱。
• 图表5：全国各省疫情热力图，显示疫情分布情况。
• 图表6：4月受疫情影响的城市数量日均超80个，显示疫情范围扩大。
• 图表7：4月受疫情影响的城市GDP占比日均接近50%，显示影响广泛。
• 图表8：上海以外地区新增病例趋于回落，显示疫情控制进展。
• 图表9：上海社会面确诊病例趋于下行，显示疫情缓解。
• 图表10：大型城市封控情况，显示防控措施的广泛性。
• 图表11：4月疫情冲击测算，显示对GDP和社零的冲击。
• 图表12：一季度各大类行业增加值增速变动，显示行业影响差异。
• 图表13：一季度各细分工业行业增加值增速变动，显示细分行业表现。
• 图表14：2020年疫情后行业反弹情况，显示历史经验。
• 图表15：广东疫情受控后物流恢复缓慢，显示经济恢复的困难。
• 图表16：4月中旬以来百城拥堵指数触底回升，显示物流改善。
• 图表17：4月中旬以来十城地铁客运量触底回升，显示交通恢复。
• 图表18：4月中旬以来整车货运流量触底回升，显示物流逐步改善。

风险提示

• 疫情演化超预期
• 外部环境恶化超预期
• 政策力度不及预期

作者信息

• 分析师：熊园，执业证书编号：S0680518050004，邮箱：xiongyuan@gszq.com
• 研究助理：杨涛，执业证书编号：S0680120070018，邮箱：yangtao3123@gszq.com