肺炎疫情影响评估（八）：结构性通胀会演变成全面性通胀吗-20200324-财信国际经济研究院-13页_1mb

报告摘要

本文探讨了结构性通胀是否会演变为全面性通胀的问题，以2020年疫情和猪周期背景下的物价上涨为切入点，回顾了2000年以来中国历史上三轮高通胀的成因，并结合当前经济形势，分析了结构性通胀演变为全面通胀的可能性。

2004年通胀：
- 粮食价格大幅上涨是直接诱因。
- 货币超发和投资过热为通胀提供了基础。
- 食品价格上涨带动整体物价上行，形成全面通胀。
2007-2008年通胀：
- 猪价上涨是通胀的起点，随后传导至其他商品。
- 国内经济过热和国际大宗商品价格上涨加剧了通胀扩散。
- 劳动力成本上升也对通胀形成推力。
2010-2011年通胀：
- 猪油共振带动物价全面上涨。
- “四万亿”刺激政策造成流动性过剩。
- 国际原油和金属价格上行进一步推动全面通胀。

猪周期主导CPI上涨：
- 猪价上涨是当前CPI结构性上涨的主要因素。
- 疫情延缓了生猪补栏节奏，导致猪价高位持续，但尚未引发其他商品价格共振上涨。
疫情加剧结构性分化：
- 疫情对不同商品供需两端影响差异较大，加剧了物价结构性特征。
- 必需消费品短期上涨后将回落，非必需消费品价格分化明显。
- 疫情对物价的影响是短暂且结构性的。
沙漠蝗灾对国内粮价影响有限：
- 蝗灾进入我国的概率较低，且我国粮食自给率高，对外依存度低。
- 国内粮价与国际粮价相关性弱，蝗灾对国内通胀影响不大。
经济与货币环境抑制全面通胀：
- 当前我国处于经济增速换挡期，总需求偏弱。
- 央行实施稳健货币政策，避免“大水漫灌”，抑制物价全面上涨。

综合历史经验与当前经济环境，2020年我国结构性通胀演变为全面通胀的概率较低。猪周期主导CPI上涨，但其扩散效应有限；疫情对物价的影响具有结构性和短期性；粮食自给率高且国际传导弱；货币和需求环境不具备全面通胀的基础。因此，未来物价走势更可能呈现结构性分化，而非全面上涨。

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