20150718-万联证券-2015年下半年宏观经济研究报告_政策依旧宽松_经济企稳在望_24页_1mb

2015年下半年宏观经济研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2015年下半年中国及全球宏观经济形势，指出中国经济在政策支持下逐步企稳，海外经济中美国复苏明确，而欧元区和日本则存在不确定性。

主要观点

中国经济企稳迹象显现

• GDP增长：2015年上半年GDP同比增长7.0%，二季度增速持平于一季度，处于2009年二季度以来的最低水平，但已出现企稳迹象。
• 投资趋势：房地产投资增速在三季度有望企稳，四季度可能回升；基建投资持续发力，成为稳增长的重要支撑；制造业投资下滑趋势减缓，去库存周期接近结束。
• 消费表现：消费对经济增长的贡献率提升至60%，但汽车消费市场成为最大不确定性因素。
• 进出口情况：外贸形势严峻，全年完成6%增长目标难度较大，但贸易顺差有望创新高。

货币政策继续宽松

• 降息降准：预计下半年将有一次降息（0.25%）和2至3次普降准备金率（每次0.5%）。
• 通胀与M2：全年CPI同比涨幅预计为1.5%，M2增速有望略超12%。
• 利率下行：全市场利率继续下降，企业融资成本降低，地方债务风险缓解。

海外经济展望

• 美国经济：处于低通胀下的温和复苏期，预计四季度将首次加息，加息将提振美元并压制大宗商品价格。
• 欧元区经济：弱复苏态势持续，希腊债务问题虽有新协议，但最终解决仍取决于其国内改革。
• 日本经济：消费税率上调的负面影响已基本消化，但经济复苏前景不明朗，维持QQE政策以应对通缩。

关键信息

房地产市场

• 局部回暖：一线城市房价上涨明显，带动二三线城市市场，减轻区域型房企压力。
• 去库存进展：商品房待售面积在6月出现首次下降，虽仍处于去库存周期，但形势有所好转。
• 投资数据：1-6月房地产开发投资同比名义增长4.6%，增速较前月回落0.5个百分点。

基建投资

• 政策支持：上半年基建投资累计同比增速接近20%，政府继续推进PPP模式以引导民间投资。
• 项目规模：发改委批复的基建项目投资达8000亿元，主要集中在城市轨交和铁路领域。

制造业

• 投资趋势：制造业投资增速下滑趋势减缓，PMI连续4个月高于50%，显示小幅扩张。
• 去库存周期：虽仍在持续，但接近结束，用工量减少趋势放缓。

消费市场

• 整体表现：消费对经济增长贡献率提高，社会消费品零售总额有望保持略高于10%的增速。
• 不确定性：汽车消费市场转冷，成为下半年消费最大的不确定性因素。

外贸形势

• 严峻挑战：上半年进出口总值下降6.9%，全年完成6%增长目标概率较低。
• 贸易顺差：全年贸易顺差有望达到2.5至3万亿元，占GDP比例较高。

货币政策

• 宽松延续：央行将继续依赖降准放松流动性，M2增速有望略超12%。
• 利率下行：全市场利率持续下降，企业融资成本降低，地方债置换受益。

数据概览

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 投资决策应基于个人实际情况，如持仓结构等。
• 本报告为相对评级，不代表绝对推荐。
• 投资者应阅读完整报告以获取全面信息。

证券分析师承诺

• 分析师：沈赞
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