20250120-招银国际-丙类医保目录年内落地_创新药打开国内支付空间_5页_1mb

报告总结：中国医药行业投资机遇

核心主题

本报告分析中国医药行业在2025年的投资前景，焦点包括创新药支付空间、医疗设备复苏和医保政策影响。

关键分析点

• 医药行业弹性：MSCI中国医疗指数年初至今下跌21%，但跑赢大盘。预计2025年，海外降息和国内宏观改善助力医药行业跑赢市场。
• 丙类医保目录：首年落地计划聚焦创新高价值药品（如CAR-T、ADC），引导商业保险覆盖，提升创新药国内支付空间。优先考虑未纳入基本医保的国谈失败药品。
• 资金压力缓解：医保预付金和即时结算制度计划2025年全国80%统筹地区实现，2026年全覆盖，利好商业流通和医疗机构。
• 集采风险：生物类似药可能通过地方联盟集采，2025年集采品种或达700个，采购覆盖中成药等高值耗材。
• 估值修复机会：行业政策利好创新药，推荐买入：
  • 药明康德（评级：买入，目标价PIP/E/P/B上升）。
  • 百济神州（买入）。
  • 信达生物（买入）。
  • 联影医疗（买入）。
  • 其他：巨子生物、三生制药、科伦博泰。

总市值与评级

• 微型企业如药明康德、百济神州估值表显示P/E、P/B提升。
• 图表显示医疗指数相对收益率、市盈率波动，南下北上持股比例波动，H/A股价差例外。

风险与免责声明

报告预计基本面改善，但政策执行和集采不确定性存于风险。估值修复需独立评估，不保证收益。法规和利益冲突详情见原报告。