20161206-广发证券-2017年医药生物行业策略报告_处方药结构性机会多_看好医药商业渠道整合_67页_6mb

处方药结构性机会多，看好医药商业渠道整合

核心内容

本报告分析了2017年医药生物行业的投资策略，重点指出处方药市场存在结构性机会，同时强调医药商业渠道整合的潜力。报告回顾了过去五年医改的进展，指出医保基金的合理使用、药品价格改革、药品审评制度优化等政策推动了医药行业从粗放式发展向质量化、创新化发展转型。

主要观点

• 医改深化：中国医改逐步从单纯药改转向“三医联动”，注重化解产业发展深层次矛盾。医保基金从广覆盖转向深覆盖，重点在于结构优化。
• 公立医院改革：公立医院运行机制逐步理顺，取消药品加成，推进医药分家，医疗服务收入占比上升。
• 处方药结构性机会：新版医保目录落地、招标进程过半、药品审批提速，为处方药市场带来结构性机会。
• 医药商业整合：两票制和营改增政策推动医药流通企业集中度提升，类似2007、2008年的药品流通行业整合，医疗器械流通渠道整合正在加速。
• 原料药价值回归：受环保政策影响，原料药供应受限，价格上涨，质量与创新成为核心竞争力。
• 创新与质量引领：仿制药一致性评价、药品注册分类改革、优先审评制度等政策推动制药企业向高质量、高创新方向发展。

关键信息

医保改革

• 医保目录调整：2016年医保目录调整进入实际操作阶段，重点调入临床价值高的新药、地方乙类增补较多的药品及重大疾病治疗用药等。
• 医保支付方式改革：推广总额预付、DRGs等支付方式，推动医保基金市场化运作。
• 医保基金压力：医保基金面临支付压力，医保目录调整和支付标准制定是解决结构性浪费的重要手段。

医疗资源投入

• 医疗资源投入不足：我国医疗支出GDP占比、人均卫生费用、医师密度等指标仍低于中等发达国家。
• 医院收入结构变化：医院收入中药品占比下降至36%，医疗服务收入占比上升，医生收入逐步阳光化。

医药产品与流通

• 药品流通：两票制加速推进，流通领域自查，中小流通企业面临资金压力，大企业资金成本下降。
• 医疗器械流通：渠道整合刚刚开始，有望形成大市值企业。

投资策略

• 重点推荐企业：恒瑞医药、长春高新、丽珠集团、瑞康医药、美康生物、亿帆药业、金城医药、健民集团、人福医药、羚锐制药、中国医药。
• 高成长企业：内生增长与外延并购并重，以生物药、化药和医药商业企业为主。
• 滞后企业：主要集中在原料药、中药及研发型企业，因产品缺乏创新、环保不达标或研发成本高导致增长缓慢。

行业趋势分析

制药行业集中度提升

• 环保政策影响：新《环保法》实施后，原料药行业面临严格监管，高污染企业被迫限产或停产，推动行业集中度提升。
• 质量与创新：仿制药一致性评价和药品注册审评改革推动药品质量提升，创新药和生物药成为重点发展方向。

药审改革

• 审评效率提升：药审改革加速，优先审评制度推动新药和临床急需药品的审批，提高行业整体效率。
• 优先审评条件：包括创新药、首仿药、临床急需药品等，审评资源向优势品种倾斜。

医药商业整合

• 两票制影响：两票制推动药品流通企业集中度提升，合规成本增加，大企业受益。
• 渠道整合：医疗器械流通渠道整合开始，未来有望形成大市值企业。

风险提示

• 医保支付压力可能影响药品销售。
• 环保政策对原料药企业造成较大影响，部分企业可能面临淘汰。
• 医药分家改革需时间推进，短期内医院仍为药品销售主力。

企业分析

高成长企业

• 内生增长：47%的高成长企业依靠产品驱动，如恒瑞医药、上海莱士、通化东宝等。
• 外延并购：53%的高成长企业通过并购实现增长，如爱尔眼科、嘉事堂、信邦制药等。

滞后企业

• 原料药与中药企业：因产品缺乏创新、环保不达标或生产成本高而增长缓慢。
• 研发型企业：如沃森生物、理邦仪器，因研发投入大导致短期利润承压。

行业展望

• 处方药结构性机会：随着医保目录调整、招标进程推进和药品审批提速，处方药市场将迎来结构性增长。
• 医药商业整合：渠道整合加速，未来将形成一批大市值企业。
• 原料药价值回归：环保政策推动原料药行业集中度提升，优质企业有望获得更高利润。
• 创新药与生物药：未来将成为医药行业的增长点，特别是抗体生物药、精准医疗、互联网医疗等领域。

总结

本报告指出，医药行业在政策推动下正经历深刻变革，处方药市场结构性机会显著，医药商业渠道整合前景广阔。原料药行业面临环保压力，质量与创新成为核心竞争力。仿制药一致性评价和优先审评制度推动行业质量提升，创新药和生物药成为未来增长点。高成长企业主要依赖内生增长和外延并购，而滞后企业则面临淘汰风险。整体来看，医药行业将向高质量、高创新、高集中度方向发展。