20220318-西部证券-上海家化-600315.SH-2021年年报点评_匠心打造致美产品服务_力促业务稳健增长_7页_752kb

上海家化2021年年报总结

核心内容概览

上海家化（600315.SH）2021年实现营业收入76.46亿元，同比增长8.73%；归母净利润6.49亿元，同比增长50.92%。其中，第四季度营收18.16亿元，同比增长8.71%，归母净利润2.29亿元，同比增长93.75%。公司整体业绩稳健增长，毛利率与净利率均有提升，费用率保持稳定，展现出较强的盈利能力与运营效率。

主要观点

1. 渠道数字赋能，聚焦护肤高质发展

• 营收结构优化：公司2021年护肤品类营收达26.97亿元，同比增长22.22%，占总营收比重35.31%。
• 新品表现亮眼：玉泽蓝酮精华液、佰草集太极新七白系列等致美单品表现突出，玉泽天猫复购率达42.58%，佰草集为41.61%。
• 渠道策略调整：线上营收32.11亿元，同比增长7.87%；线下营收44.27亿元，同比增长9.26%。公司通过数字化转型、构建多维营销矩阵，提升线上销售能力；线下则通过新零售策略、CS优化及与屈臣氏、丝芙兰等合作，增强渠道效率。

2. 毛利净利改善，费用率维持稳定

• 盈利能力提升：2021年公司毛利率达58.73%，同比提升2.84个百分点；归母净利率8.49%，同比提升2.37个百分点。
• 费用控制良好：销售费用率维持在38.54%（剔除股权激励因素），管理费用率微增至10.34%，研发费用率增至2.13%，整体期间费用率55.64%，较上年基本稳定。
• 现金流改善显著：经营活动产生的现金流量净额达9.93亿元，同比增长54.34%；存货周转天数同比下降11天至99天，营运质量持续优化。

3. 深化“123”经营方针，打造致美国货品牌

• 战略方针落地：公司坚持“精简+聚焦”策略，推动TMIC产品研发方法论，优化系统流程，降本增效。
• 品牌升级与创新：通过高毛利护肤品类的打造，强化品牌专业形象与核心竞争力，同时积极履行社会责任，制定ESG中长期规划，推动双碳目标实现。

关键信息

• 投资建议：预计公司2022-2024年EPS分别为1.22/1.56/1.84元，对应最新PE分别为30/24/20倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧；
  • 战略执行不及预期；
  • 行业监管环境变化。

核心数据汇总

未来展望

公司持续聚焦护肤品类，推动多品牌协同发展，同时加强数字化转型与创新营销模式，有望在未来三年保持稳健增长。随着研发投入增加与品牌升级，公司将进一步巩固其在国货美妆领域的领先地位。