20220327-国信期货-有色金属季报_地缘政治冲击经济_有色铜铝震荡偏强_17页_1mb

国信期货有色金属季报总结

核心内容概述

2022年一季度以来，全球地缘政治局势紧张，特别是俄乌冲突升级，导致国际资本市场的剧烈波动，大宗商品价格震荡偏强。在此背景下，铜铝等有色金属因其“顺周期板块稳定器”“抗货币超发抗通胀”以及“传统材料向新材料估值转换”等属性，成为市场关注的焦点。中国作为全球最大的铜铝消费国，面对地缘政治冲突、供应链紧张及国内政策调控等多重挑战，有色金属行业需在资源保障、产能调整、绿色转型等方面进行深度布局。

主要观点

• 地缘政治影响：俄乌冲突加剧了全球资源争夺，形成“资源焦虑症”，各国强化资源保障与储备，导致全球大宗商品价格波动剧烈。

• 铜市场分析：

  • 铜产业链在一季度表现出淡季不淡的特征，主要得益于新能源和新基建需求。
  • 铜精矿供应紧张，全球新增项目有限，未来供应弹性较小。
  • 铜冶炼产能过剩，导致加工费低迷，但随着海外资源依赖度高，铜价仍具结构性支撑。
  • 铜消费结构以电力为主，预计未来中国铜消费将逐步进入平台期，但仍有增长潜力。
  • 铜市短期震荡，需关注上方阻力与下方支撑，建议市场参与者控制风险。

• 铝市场分析：

  • 国内铝行业受政策调控影响，产能逐步调整，供需错配缓和。
  • 铝土矿严重依赖进口，进口占比近60%，且面临物流、成本及政策风险。
  • 铝冶炼成本较低，利润空间有所回升，但行业仍面临减排控量压力。
  • 铝消费向新能源和新基建领域倾斜，未来增长潜力较大。
  • 铝市短期震荡，建议加工企业以套期保值为主，关注价差和比价机会。

关键信息

一、全球宏观环境

• 俄乌冲突加剧，地缘政治不确定性上升，引发全球资本市场情绪波动。
• 美联储等主要央行进入加息周期，对大宗商品形成利空压力。
• 中国面临资源自给率不足、经济增速放缓、加工产能过剩等问题。
• 中国需加快产业升级，提升资源保障能力，以应对国际局势变化。

二、铜产业链分析

• 上游供应：全球铜精矿供应紧张，新增项目少，供应弹性小。
• 冶炼加工：中国铜冶炼企业面临加工费低迷，利润空间受限。
• 终端消费：电力行业是铜消费最大领域，占总量约50%。
• 市场展望：铜价短期震荡，中长期仍具上升潜力，建议关注结构性反弹机会。

三、铝产业链分析

• 政策调控：国内铝行业受“碳达峰、碳中和”政策影响，产能调整加快。
• 铝土矿供应：中国铝土矿资源保障度低，进口依赖度高，主要来源为几内亚、澳大利亚和印尼。
• 冶炼成本：吨铝利润有望回升，但需关注能源成本和环保政策影响。
• 消费结构：铝消费正向新能源、新基建等新兴领域转移。
• 市场展望：铝价短期震荡，需警惕东南亚、南美及非洲供应收紧风险，建议加工企业锁定利润。

总结建议

• 投机客户：市场波动较大，建议避免重仓豪赌，关注短期反弹机会。
• 加工企业：以套期保值为主，把握价差和比价机会。
• 趋势投资者：聚焦中长期结构性反弹，把握新能源和新基建带来的增长潜力。

风险提示

• 地缘政治冲突持续可能加剧全球资源争夺，影响供应链稳定性。
• 海外铝土矿供应受物流、疫情及海运成本影响，存在短期波动风险。
• 国内政策调控和环保要求趋严，可能进一步压缩行业利润空间。
• 市场情绪反转可能引发金融资本推波助澜，导致价格波动加剧。

数据与图表说明

• 文档中包含多张图表，涉及铜铝产业链供需、库存、成本及政策影响等方面，数据来源包括国信期货、SMM、WIND等。
• 图表显示全球铜精矿供应偏紧，中国铜冶炼加工费低迷，铝土矿进口依赖度高，以及国内铝行业产能分布变化。

分析师信息

• 分析师：顾冯达
• 从业资格号：F0262502
• 投资咨询号：Z0002252
• 联系方式：电话 021-55007766-6618，邮箱 15068@guosen.com.cn

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