20230404-国盛证券-资产配置思考系列之四十_四月配置建议_等待新一轮的外资流入_14页_2mb

量化点评报告总结：四月配置建议

核心内容概述

本报告提出四月资产配置建议，强调在当前市场环境下，应关注股债混合策略、外资流入趋势、制造业复苏机会及动量风格的投资价值。同时，对固收+策略进行跟踪，并提示投资者注意市场风险。

主要观点

1. 股债混合策略布局时机成熟

• A股配置价值高：沪深300指数在悲观假设下仍有约14%的上涨空间，预期收益较高，具备较强吸引力。
• 利率债配置价值显现：短债预期收益为2.5%，长债预期收益为3.5%，尤其是长久期国债，显示出长期配置价值。
• 股债组合预期回报：20/80的股债组合在悲观假设下仍有望获得4%的预期回报，具备较高的性价比。

2. 外资流入趋势回升

• 宏观经济触底回暖：经济高频指数上穿长趋势线，经济指标持续超预期，显示经济已进入上行阶段。
• 外资风险偏好回升：中国主权CDS利差和花旗风险厌恶指数双双回落，外资风险偏好指数自3月底开始触底回升，预示北向资金可能开启新一轮流入周期。
• 警惕美股系统性风险：当前美股估值较高，且未来12个月衰退指数为100%，存在基本面风险，可能对A股产生冲击。

3. 行业配置建议：关注制造业复苏

• 行业轮动分析：通信和传媒行业曾带来显著超额收益，而轻工制造、家电、机械和交通运输当前得分较高，性价比突出。
• 推荐行业：四月重点配置轻工制造、交通运输、电力及公用事业、机械和家电行业。

4. 风格配置建议：关注动量风格

• 小盘股略占优势：小盘股当前为“强趋势-中等拥挤”状态，相比大盘股略具优势。
• 价值成长回归均衡：价值因子进入“强趋势-高拥挤”区间，成长因子进入“弱趋势-低拥挤”区间，两者趋于均衡。
• 动量风格潜力较大：动量风格的赔率优势明显，近期表现强劲，建议投资者关注过去一年有稳定超额收益的个股。

关键信息

资产配置建议

• 股债混合策略：建议配置A股6.1%、可转债0.5%、信用债38.7%、利率债54.7%。
• 固收+策略类型：
  • 赔率增强型策略：年化收益6.4%（2011年以来），最大回撤3.1%；2014年以来年化收益7.4%，最大回撤2.5%。
  • 趋势增强型策略：年化收益6.0%（2011年以来），最大回撤3.1%；2014年以来年化收益6.6%，最大回撤3.1%；2019年以来年化收益4.7%，最大回撤1.8%。

市场预期与风险提示

• A股与利率债配置价值：当前A股和利率债均具备较好的配置价值，模型预测其未来一年预期收益较高。
• 风险提示：所有结论基于历史数据和统计模型，未来市场环境变化可能导致模型失效。

附：相关研究与图表目录

图表目录

分析师信息

• 林志朋：分析师，执业证书编号S0680518100004，邮箱linzhipeng@gszq.com
• 梁思涵：分析师，执业证书编号S0680522070006，邮箱liangsihan@gszq.com
• 刘富兵：分析师，执业证书编号S0680518030007，邮箱liufubing@gszq.com

投资评级说明

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