20220309-中诚信国际-基础设施投融资行业_关注平台整合中的信用风险—_以市带县_资产划转与信用风险区域化_6页_596kb

平台整合中的信用风险分析总结

核心内容

2018年以来，湖南、陕西、河南等多个省份启动了平台公司整合工作，旨在化解隐性债务、打造优势融资主体、解决同区域平台效率和同业竞争、规避监管政策、推动平台公司转型发展。核心目标是提升平台公司的融资能力，以应对区域发展的融资瓶颈。

平台整合主要通过政府主导或支持的方式进行，迅速扩大了整合主体的规模，缓解了区域同质化竞争和政府支持分散的问题。同时，整合为平台公司转型和资源积聚提供了基础，支持了区县平台的融资发展，部分平台通过整合缓解了债务压力和再融资困难。

然而，平台整合在提升融资能力的同时，也带来了信用风险。主要风险包括跨行政层级整合中治理与管控能力的削弱、资产划转不对等对资产质量和营收的影响、以及整合主体与被整合主体信用绑定带来的偿债能力稀释和信用风险区域化。

主要观点

• 平台整合目标：

  • 化解隐性债务
  • 打造优势融资主体
  • 解决同区域平台效率和同业竞争
  • 规避监管政策
  • 推动平台公司转型发展

• 平台整合模式：

  • “以市带县”模式：地市级平台通过参股、业务整合等方式合并县级平台，如河南、陕西、甘肃等省。
  • 同层级横向整合：实现同区域同质业务归并或跨区域归并，常见于多数省市。
  • 纵向深度整合：省级平台统筹整合省域内特殊资源，如港口、交通、文化旅游等。
  • 新设主体或更名主体：通过设立新主体或将无债务无实质业务的主体更名，作为承接平台。
  • 股权划转与并表：通过股权划转实现并表，提升整合主体的信用资质。

• 整合带来的正面影响：

  • 提升平台融资能力
  • 减轻区域同质化竞争
  • 整合资源，推动平台转型
  • 增强区域信用环境稳定性

• 整合带来的风险：

  • 治理与管控能力削弱：被整合主体在人事、业务、融资等方面仍保持相对独立性，整合主体难以实现有效管控。
  • 资产质量和营收水平下降：置入与置出资产不对等，可能影响整合主体的财务指标。
  • 或有风险增加：债权债务关系不清、资产交割不明确，可能导致整合主体承担潜在支出责任。
  • 信用风险区域化：整合主体与被整合主体信用绑定，可能稀释整合主体的偿债能力，并将弱资质平台的风险扩散至区域。

关键信息

• 平台整合主要在地市和区县级实施，省级制定政策，地市和区县落实。
• “以市带县”模式中，市级平台通过持股（如51%）实现对县级平台的整合，但缺乏实质性管控。
• 资产划转多为政府行政指令下的无偿划转，整合主体置入非主业资产，可能影响财务表现。
• 整合后若未解决管理协同和业务协同问题，可能增加经营成本和规模不经济问题。
• 整合主体若需承担被整合主体的隐性债务，可能增加债务压力和流动性风险。
• 平台整合可能将弱资质平台的信用风险区域化，影响区域整体信用环境。

附表概览

附表 1：部分省（市）及地市平台整合政策

附表 2：部分平台整合案例分析

资料来源

• 公开信息，中诚信国际整理

风险提示

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