20231102-首创证券-中芯国际-688981.SH-公司简评报告_复苏先受益_产业链价值提升_3页_370kb
报告摘要
中芯国际公司简评报告总结
核心内容概述
本报告对中芯国际（688981）进行了详细分析，主要聚焦于其在半导体行业复苏背景下的投资价值和估值潜力。报告指出，随着终端出货量复苏，中芯国际作为国内领先的晶圆代工厂，有望率先受益，同时其技术优势和成本优势将推动其在国产替代浪潮中占据更有利的位置。
主要观点
- 行业复苏受益：终端出货量增速出现复苏迹象，晶圆代工作为供应链的第一环节，将最先体现业绩增长。
- 国内订单回流：在中美科技竞争背景下，国内晶圆代工需求有望增加，尤其是先进制程领域。
- 先进制程涨价预期：由于美国限制海外先进制程公司为国内设计公司代工，中芯国际的先进制程代工价格可能上涨。
- 估值提升潜力：随着国产化率的提升，中芯国际的资产重要性将提高，其估值有望向电子行业整体估值看齐，甚至高于账面净资产。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年中芯国际收入分别为438.1/536.9/648.3亿元，归母净利润分别为60.9/85.9/116.7亿元。
关键信息
公司基本面
- 最新收盘价：56.98元
- 一年内最高/最低价：62.11元 / 40.01元
- 市盈率（当前）：50.99
- 市净率（当前）：3.17
- 总股本：79.46亿股
- 总市值：4,527.47亿元
盈利预测
| 年度 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 归母净利润（亿元） | 归母净利润增速（%） |
|---|---|---|---|---|
| 2022A | 495.2 | 39.0 | 121.33 | 13.0 |
| 2023E | 438.1 | -11.53 | 60.9 | -49.8 |
| 2024E | 536.9 | 22.6 | 85.9 | 41.1 |
| 2025E | 648.3 | 20.7 | 116.7 | 35.9 |
财务比率分析
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 38.3% | 34.3% | 33.0% | 32.7% |
| 净利率 | 29.6% | 14.6% | 16.8% | 19.5% |
| ROE | 7.3% | 3.1% | 4.2% | 5.5% |
| ROIC | 23.8% | 14.3% | 16.0% | 18.8% |
| 资产负债率 | 33.9% | 26.9% | 28.5% | 29.4% |
| 净负债比率 | -5.3% | -19.0% | -17.4% | -14.7% |
| 流动比率 | 2.4 | 3.1 | 2.2 | 1.8 |
| 速动比率 | 1.8 | 2.5 | 1.6 | 1.4 |
| 总资产周转率 | 0.2 | 0.1 | 0.2 | 0.2 |
| 每股收益（EPS） | 1.53 | 0.77 | 1.08 | 1.47 |
| 每股净资产 | 16.79 | 17.55 | 18.63 | 20.10 |
估值分析
- 当前市净率（PB）：1.75
- 合理市值计算：A股股价A股股本 + 港股股价港股股本*汇率 = 2490亿元
- 电子行业整体PB：3.16倍
- 中芯国际估值潜力：随着技术提升和市场需求变化，中芯国际的估值有望逐步向电子行业整体估值靠拢。
风险提示
- 下游市场恢复不及预期可能影响中芯国际的业绩表现。
投资建议
报告维持“买入”评级，认为中芯国际在行业复苏和国产替代背景下具备较强的估值提升潜力，尤其是在先进制程领域。其稀缺性和技术优势将使其在资本市场中获得更多关注。
评级说明
- 投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数进行比较。
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
- 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间。
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
分析师简介
何立中，电子行业首席分析师，拥有北京大学硕士学历，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报等机构工作。
免责声明
本报告由首创证券股份有限公司制作，不保证其准确性或完整性。投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求，必要时咨询专业财务顾问。
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