20180701-安信证券-6月高频数据观察_经济数据略有走弱_商品价格继续反弹_5页_352kb

2018年6月经济与商品数据总结

核心内容概述

2018年6月，中国经济数据呈现略有走弱趋势，但商品价格继续反弹。整体来看，经济增速温和，政府去杠杆政策持续推进，而美国经济则面临财政刺激见顶的迹象。以下为详细分析。

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一、中国经济数据表现

1. 实体经济数据

• 房地产销售：表现好于前值，显示房地产市场仍有一定韧性。
• 工业品产量：粗钢、煤炭等工业品产量有所回落，反映部分行业产能释放趋缓。
• 库存变化：库存开始增加，显示企业补库存意愿增强。

2. 价格走势

• 国内商品价格：3月底震荡上行至6月中，随后略有走弱，但以月均衡量计算，仍高于5月。
• 国际商品价格：6月亦有所上升，显示全球市场对商品需求仍保持一定支撑。

3. 通胀预期

• CPI与PPI：6月CPI和PPI同比增速均高于前值，但全年通胀基调仍为CPI平稳、PPI震荡下行。
• 7月PPI预测：预计增速将低于6月，显示通胀压力逐步缓解。

4. PMI指数

• 制造业PMI：低于前值，显示制造业活动有所放缓。
• 服务业PMI：高于前值，表明服务业保持活跃。
• 综合PMI：低于前值，反映整体经济动能偏弱。

5. 政府负债情况

• 政府负债增速：6月同比增速继续低于前值，打破2017年下半年以来的平稳趋势，符合去杠杆判断。
• 负债趋势判断：2016年5、6月可能是政府负债同比增速的高点，当前增速已见顶。

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二、美国经济与市场情况

1. 政府债务

• 国债余额同比涨幅：6月末仍维持在6.5%左右，与前值基本持平。
• 债务上限：尚未上调，若国债余额维持在21.1万亿美元左右，政府债务增速将在3-8月形成顶部后回落。
• 财政刺激效果：财政刺激对美国经济的推动力已见顶。

2. GDP与债券市场

• 美国实际GDP增速：上半年已见顶，未来增长动力不足。
• 10年期国债收益率：顶部已基本形成，市场对利率上行的预期减弱。

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三、商品与金融数据

1. 商品价格

• 广谱商品期货：3月底震荡上行至6月中，随后略有走弱，但月均水平高于5月。
• 南华综合指数：6月高于5月，显示商品市场整体仍具韧性。
• 南华工业品指数：走势与南华综合指数基本一致，工业品价格有所反弹。

2. 现货价格

• 结构性反弹：猪肉、钢铁、煤炭、水泥现货价格环比上升，其中水泥价格全月单边轻微下跌，但月均水平仍高于5月。
• 农产品价格：批发价格指数环比下跌，显示农产品市场承压。

3. 国际商品指数

• CRB综合指数：6月环比继续上升，但幅度温和，下半月有所回落。
• CRB工业指数：亦环比上升，显示工业品价格仍具支撑。

4. 金融产品数据

• 人民币理财收益率：6月预期收益率中枢继续下降，但下半月有所反弹，持续性需观察。
• 同业存单：存量仅轻微上升，收益率全面下行，但月均水平高于5月。
• 流动性压力：银行整体流动性压力与5月基本相当，显示市场环境未显著恶化。

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四、关键结论

• 中国经济出清过程温和，出清时间可能延后至2019年，经济增速跌破6%的概率较低。
• 产能过剩情况不严重，经济逐步接近出清拐点。
• 政府去杠杆政策持续推进，负债增速见顶，经济政策仍偏向收敛。
• 美国财政刺激对经济的推动力见顶，GDP增速和国债收益率均进入顶部区域。

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五、风险提示

• 有重要因素未列入分析框架，需关注后续政策变化及外部冲击。
• 数据可能存在滞后或偏差，需结合更多指标综合判断。

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六、分析师信息

• 罗云峰：SAC执业证书编号 S1450515060002
• 徐阳：SAC执业证书编号 S1450517050003
• 张秋雨：SAC执业证书编号 S1450517090004

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七、销售联系人

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八、安信证券研究中心地址

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九、免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，亦不承担因使用本报告产生的任何责任。投资者应自行判断，谨慎决策。