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中国经济政策展望（2025年两会前瞻）

经济目标与政策立场

即将召开的中国全国人大会议将公布2025年经济目标与政策方向，市场早有预期，因其已在12月政治局会议和中央经济工作会议（CEWC）中讨论过。目标预计包括GDP增速保持5%不变，CPI涨幅从2024年的3%下调至2%（24个省份目标为2%），失业率目标维持5.5%。这些目标暗示了政策制定者强烈的促增长承诺，尤其在面对特朗普政策冲击加剧背景下。

宏观政策与财政调控

2025年财政政策将更积极，广义财政赤字率将从2024年的8.1%提升至9.8%。具体措施：

• 一般财政赤字占GDP比重从3%升至4%
• 特种国债额度从0.7%升至1.3%
• 地方政府专项债额度从2.9%升至3.1%
• 赤字主要用于填补财政收支缺口，并支持汽车、家电消费返利、基建及六大国有银行增资，地产项目纾困。

货币政策将保持中性偏松，预计2025年下半年通过下调准备金率（RRR）50bps及贷款市场报价利率（LPR）20-30bps来释放流动性。人民币兑美元可能升值至7.48，因美国通胀放缓可能促使特朗普升级贸易冲突。

行业政策与结构优化

短期聚焦于：

1. 科技与制造业升级：财政支持人工智能、机器人、生物医药等高附加值领域，强化供应链自主。
2. 消费刺激：扩展以旧换新政策至电子设备领域；提出生育补贴及对低收入群体的财政激励。
3. 地产市场稳定：通过地方政府专项债加大城市更新与库存回购力度，地产赤字借债不限制地方政府举债。

预计年初经济活动改善后政策将保持稳健，但第二季度或面临双重压力：消费刺激效用衰减叠加贸易冲突升级，可能推动进一步松政策。

主要风险提示

• 2025下半年政策宽松预期因外需放缓与内需降温而提升。
• 人民币汇率波动与输入性通胀压力。
• 地产风险暴露可能引发财政压力。