20180826-广发证券-快克股份-603203.SH-经营稳步向上_自动化业务快速增长_3页_796kb

快克股份（603203.SH）总结

核心内容概述

快克股份是一家专注于智能装联设备及自动化综合解决方案的提供商，是国内最早、最具规模的锡焊装联设备商之一。公司业务涵盖专用工业机器人、自动化智能装备以及智能锡焊台等小型设备。2018年上半年，公司实现营业收入2.06亿元，同比增长25.2%；归属于上市公司股东的净利润为7,192万元，同比增长21.6%。公司持续稳健经营，自动化业务快速增长，成为公司发展的主要驱动力。

主要观点

• 业绩稳步增长：2018年上半年，公司营收和净利润均实现双位数增长，显示公司经营状况良好。
• 自动化业务成为增长引擎：专用工业机器人及自动化智能装备业务收入达1.16亿元，同比增长39.7%，占总收入的56.3%，成为公司核心业务重心。
• 毛利率略有下滑：2018H1毛利率为55.6%，较上年同期下滑2.87个百分点，可能与成本上升或市场竞争加剧有关。
• 研发投入持续增加：2018年上半年研发支出为1304万元，同比增长36.9%，占收入的6.33%，体现了公司对技术创新的重视。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为1.04、1.30、1.63元，对应PE估值分别为21、17、14倍，公司未来盈利潜力被看好。
• 估值逐步下降：随着盈利增长，公司PE和EV/EBITDA等估值指标逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。

关键信息

业务结构

• 主要产品包括：专用工业机器人、自动化智能装备、智能锡焊台等。
• 自动化业务占比持续上升，成为公司主要收入来源。

客户资源

• 公司拥有包括富士康、伟创力、瑞声科技、比亚迪等在内的大量知名客户，客户基础稳固，有助于业务持续发展。

财务表现

• 营业收入：2016A-2020E预计持续增长，从286.21百万元增长至754.72百万元。
• 净利润：预计从103.20百万元增长至258.32百万元。
• 毛利率：2016A-2018E毛利率在58.2%-58.4%之间，略有波动。
• 净利率：从36.1%逐步下降至34.2%，反映成本控制压力。
• ROE：从16.4%增长至20.8%，显示公司盈利能力提升。
• 资产负债率：维持在较低水平，从11.7%上升至17.4%，但仍处于可控范围。

现金流

• 经营活动现金流：从114百万元增长至273百万元，显示公司运营能力增强。
• 投资活动现金流：整体为负，但幅度逐渐缩小，表明公司投资趋于理性。
• 筹资活动现金流：2016A为正，2017A为负，之后趋于稳定，反映公司融资策略调整。

投资评级

• 公司评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上）。
• 当前价格：22.12元。
• PE估值：按最新收盘价计算，2018E PE为21.26倍，2020E PE为13.56倍，估值逐步下降。

风险提示

• 下游需求变化可能导致收入波动。
• 竞争加剧可能影响毛利率。
• 新产品市场表现不及预期可能影响增长速度。

盈利预测（单位：百万元）

财务比率分析

分析师信息

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 代川：分析师，中山大学数量经济学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 王珂：分析师，厦门大学核物理学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 周静：上海财经大学会计学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 孙柏阳：南京大学金融工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

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