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报告摘要

快克股份投资分析报告总结

核心内容概览

快克股份是一家专注于锡焊设备研发、生产与销售的公司，成立于1998年，2016年11月8日上市。公司以锡焊设备为核心产品，业务涵盖锡焊装联类产品、装联作业的关联性设备以及柔性自动化生产线。其产品包括手工锡焊设备、锡焊机器人、自动化生产线等，具备较高的市场竞争力和技术优势。公司处于产品产能扩张期，募投项目将在2年内投产，其中机器人产能将扩张近2倍。

主要观点

产品迭代与市场增长：快克股份不断推出新产品，包括锡焊机器人、自动化生产线等，以满足市场需求，从而实现收入和利润的持续增长。2011-2015年公司收入复合增长率达9.51%，净利润复合增长率达19.80%。2016年前三季度，公司收入同比增长19.89%，净利润同比增长17.80%。
行业地位与市场空间：快克是国内锡焊机器人和自动化生产线的主要供应商之一，排名仅次于日本Apollo和Unix，是国内市场第三大锡焊品牌。电子锡焊专用设备市场规模巨大，预计从2015年的97亿元增长至2018年的157亿元，年均复合增长率达17.41%。
下游需求旺盛：3C行业固定资产投资复合增长率达22.21%，未来有望维持高位。2020年前3C行业销售收入年均复合增长率预计为12.5%。同时，汽车电子行业销售规模复合增长率达9.28%，预计到2020年汽车电子占整车成本比例将达50%。
出口增长潜力：公司出口占比持续上升，2016年上半年出口金额占比达17.47%，表明其产品具备全球竞争力，未来有望成为新的增长点。
盈利预测与估值：预计公司2016-2018年销售收入分别为2.91亿元、3.58亿元、4.46亿元，归属母公司净利润分别为9834万元、1.21亿元、1.46亿元，对应PE分别为58.9倍、47.9倍、39.7倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

公司基本信息

报告日股价：62.91元
12个月股价区间：26.14-90.23元
总股本/流通股本：0.92亿股/0.23亿股
总市值/流通市值：57.88亿元/14.47亿元
每股净资产：6.45元
上市日期：2016年11月8日

主要股东

常州市富韵投资咨询有限公司：30.97%
Golden Pro. Enterprise Co., Limited：25.34%
威国强：9.75%
中银国际投资有限责任公司：3%

收入结构（2016H1）

锡焊装联类产品：73.88%
装联作业的关联性设备：18.70%
柔性自动化生产线类：5.98%

产品与技术优势

锡焊机器人：相比手工锡焊，锡焊机器人具有产量稳定、产品质量高（合格率≥98%）、不浪费锡丝、节省人工等优势。
研发实力：公司拥有30多项核心技术，31%的员工为技术人员，其中研发人员占比12.32%。
专利情况：公司拥有8项发明专利、22项实用新型专利、8项外观设计专利，以及5项申请中专利。

产能扩张

募投项目：新增机器人产能3500台，新增产能比率184.21%。
产能利用率：高端智能锡焊装联类工具及设备产能利用率107%，机器人产品产能利用率108%，静电防护设备和烟雾过滤设备产能利用率82%。

下游客户

主要客户：包括富士康集团、台达集团、罗技科技（苏州）有限公司、史丹利百得集团、仁宝集团等。
客户分散度高：前五名客户收入占营业收入比例分别为15.22%、16.94%、14.50%、14.42%，有效降低市场风险。

出口情况

出口金额：2015年3572万元，2016年上半年2226万元。
出口占比：2016年上半年出口金额占总销售收入的17.47%。
主要出口国家：马来西亚、印度、台湾、俄罗斯、韩国等。

盈利预测

2016年：营业收入2.91亿元，归属母公司净利润9834万元，EPS 1.07元，PE 58.9倍。
2017年：营业收入3.58亿元，归属母公司净利润1.21亿元，EPS 1.31元，PE 47.9倍。
2018年：营业收入4.46亿元，归属母公司净利润1.46亿元，EPS 1.58元，PE 39.7倍。

风险提示

行业竞争加剧：随着市场的发展，锡焊设备行业竞争可能加剧。
下游需求放缓：若3C行业或汽车电子行业固定资产投资需求放缓，可能影响公司业绩。

估值对比

公司	2015销售收入(百万元)	2015净利润(百万元)	市值(亿元)	股价(元)	EPS(元) 2015A	EPS(元) 2016E	EPS(元) 2017E	EPS(元) 2018E	PE(倍) 2015A	PE(倍) 2016E	PE(倍) 2017E	PE(倍) 2018E
智云股份	421.02	53.69	81.90	54.81	0.36	0.94	1.50	1.97	152.3	58.4	36.6	27.9
正业科技	357.08	39.34	97.77	53.98	0.25	0.63	1.49	2.40	215.9	86.0	36.2	22.5
智慧松德	511.86	73.60	96.78	16.51	0.13	0.18	0.24	0.30	127.0	94.0	68.8	54.3
劲拓股份	257.44	32.04	46.01	38.34	0.27	0.37	0.54	0.79	142.0	104.8	71.5	48.2
田中精机	108.53	22.01	42.56	63.83	0.33	0.35	1.18	1.55	193.4	182.4	54.1	41.2
联得装备	250.47	51.32	61.18	85.80	0.96	0.92	1.27	1.58	89.4	93.3	67.4	54.3
精测电子	417.54	76.75	77.76	97.20	1.28	1.36	1.90	2.35	75.9	71.4	51.2	41.3
快克股份	230.04	81.62	57.88	62.91	0.89	1.07	1.31	1.58	70.9	58.9	47.9	39.7

图表目录

图1：公司的业务历程
图2：公司的产品
图3：公司的收入构成
图4：公司分业务收入（百万元）
图5：公司分业务收入增速
图6：公司的营业收入
图7：公司的净利润
图8：公司的毛利率和净利率对比
图9：公司的费用率对比
图10：公司的其他收入
图11：公司的股权结构
图12：锡焊方法
图13：无铅锡焊的问题点和对策
图14：电子装联设备区分
图15：手工烙铁头锡焊
图16：锡焊机器人构成
图17：焊接单元
图18：自动化生产线
图19：锡焊专用设备市场规模
图20：快克与Apollo、Unix对比
图21：快克公司产品阵列
图22：3C行业固定资产投资
图23：3C行业设备工器具购置
图24：苹果手机更新周期
图25：汽车电子市场规模及增速
图26：汽车电子/整车成本占比（按车型区分）
图27：汽车电子/整车成本占比（按年份区分）
图28：公司出口金额及占比
图29：主要出口国家占比

总结

快克股份凭借其强大的研发实力、丰富的产品线以及广泛的客户基础，在锡焊设备领域占据领先地位。公司正处在产品产能扩张的关键阶段，未来有望实现收入和利润的持续增长。随着3C行业和汽车电子行业的快速发展，公司有望受益于行业红利，进一步扩大市场份额。此外，公司出口业务的快速增长也为其提供了新的增长点。尽管存在行业竞争加剧和下游需求放缓的风险，但整体来看，快克股份具备良好的发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。

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