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国债周报总结：期债不具备走牛的基础

核心观点

本周国债期货市场整体呈现上涨趋势，主要受金融数据低于预期、资金面宽松及股市调整等因素推动。然而，我们认为期债未来大幅突破震荡区间上边界的可能性较小，当前市场不具备形成牛市的基础。主要原因包括：

• 经济数据未见明显放缓：3月PMI快速回升至51.9%，出口同比大幅增长至30.6%，显示经济仍在复苏。虽然一季度GDP增速低于预期，但消费和制造业表现稳健，未见经济放缓迹象。
• 货币政策可能趋紧：国内金融数据不及预期，监管层或有收缩信贷规模的倾向，尤其是房地产贷款和个人、企业短期贷款。央行对当前资金利率水平较为认可，DR007维持在2%上方，略有回升。
• 美债收益率上行压力：美国经济数据走强，通胀水平上升，美联储官员态度乐观，美债收益率仍有上行空间。中美利差缩窄，若美债收益率继续上升，可能对国内利率形成上行压力。

市场表现

期债走势

本周（4.12—4.16），各期限国债期货均上涨，其中十年期国债T2106合约涨幅最大，达0.596677%。多头氛围浓厚，期债逼近前期整理平台的上边界。

期现套利机会

综合IRR和净基差分析，当前市场不存在明显的期现套利机会，净基差处于正常水平。

利率走势

本周国债收益率曲线走陡，尤其是十年期与一年期国债利差扩大，显示市场对长期利率的预期有所上升。

中美利差

10年期中美利差小幅反弹，但美债收益率下行较快，人民币小幅升值，中美利差仍有收窄压力。

资金面分析

本周央行公开市场操作表现为：

• 逆回购投放500亿元，到期500亿元，净投放0亿元；
• MLF投放1500亿元，到期1561亿元，净回收56亿元；
• 结合逆回购与MLF，上周公开市场操作净回收56亿元，显示流动性控制趋紧。

风险资产表现

股票市场

本周全球主要股指多数下跌，仅中证500微涨0.07%，上证50、沪深300分别下跌1.88%和1.37%。美股方面，道琼斯指数和纳斯达克指数分别上涨0.70%和1.00%，英国富时100和德国DAX也小幅上涨，日经225指数则下跌0.42%。

商品市场

商品市场整体上涨，南华工业品上涨3.01%，布油连续上涨6.18%，CMX铜上涨4.59%，CMX黄金上涨1.08%。南华农产品微涨0.90%，CRB指数上涨0.67%。

外汇市场

美元指数下跌0.54%，欧元兑美元上涨0.55%，美元兑日元下跌0.83%，美元兑人民币下跌0.41%，英镑兑美元上涨0.57%。

操作建议

• T2106合约空单继续持有，若突破98点位则止损。

风险提示

本报告内容基于公开资料及调研数据，仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，也不承担由此产生的投资损失。投资者应自行判断并承担相应风险。